粵高速Ａ(000429)2018年一季報點評：高分紅價值安好
【2018-05-11】 一季度業績符合我們預期，維持"增持"評級。粵高速一季度EPS0.16元（+19%），與我們之前報告中的預期一致。未來兩個月內，公司將派發2017年現金股利，當前股價對應股息率6.0%，我們維持2018-20 EPS0.67/0.71/0.76元的預測，維持"增持"評級，維持目標價10.25元。 路產增速穩健，財務費用與與折舊減少貢獻額外業績增量。粵高速一季度營業收入同比增長4.8%，通行費穩步增長。持續的現金流入導致財務費用同比減少1127萬元（-16.5%）。同時，因前期采取了較為保守的折舊政策，廣佛高速提前完成折舊，一季度同比折舊費用減少2601萬元，貢獻額外業績增速。 區位優勢提供長期需求保障。2017年廣東常住人口增長170萬，增量居各省份第一名，是第二名浙江省的2.5倍，區位人口優勢為粵高速的路產需求提供長期保障。同時，粵高速優良的路況能夠較好地承接需求的增長：主要路產佛開高速北段2013年前經歷過"四改八"改擴建，廣珠東高速雙向6車道，路況優良。 優秀的公司治理和再投資能力提供更多超預期的可能性。自我們2016年3月覆蓋以來，粵高速管理層以其優秀的治理能力使公司業績一再超出我們及市場的預期。多元化的股權結構提供更優秀的再投資決策能力，為公司提供更多超預期的空間。 風險因素。公路收費政策、公司再投資的節奏和質量具有不可預測性。 |
