開元股份(300338)18H1歸母凈利同比增長18.6% 恒企持續推進網點及課程建設
【2018-08-22】 營收同比增加91.12%，歸母凈利潤同比增加18.60%。2018年8月公司發布半年報，18H1實現營收人民幣5.98億元，同比增加91.12%(18Q1、18Q2同比增速分別為174.96%、59.46%)；實現歸母凈利人民幣6535.64萬元，同比增加18.60%(18Q1、18Q2同比增速分別為32.71%，14.41%)；實現扣非后歸母凈利人民幣6254.68萬元，同比增加16.53%，EPS為人民幣0.19元。公司預計FY18前三季度凈利潤為人民幣10917.25至14192.43萬元，同比增加0-30% 18H1實現營收人民幣5.98億元，同比增加91.12%。主營業務收入為5.92億元，分行業來看，報告期內職業教育行業營收為人民幣5.08億元(占比85.81%)，同比增長145.44%，；儀器儀表行業實現營收人民幣8417.78萬元(占比14.19%)，同比減少19.60%；分區域來看，國內營收占主體，報告期內國內實現營收人民幣5.81億元(占比98.14%)，同比增長91.50%；國外營收為人民幣1132.97萬元(占比1.86%)，同比增加35.39%。 毛利潤率71.22%，同比增加0.62個百分點。18H1公司綜合毛利潤率為71.22%，同比增加0.62個百分點，其中職業教育行業毛利潤率為74.05%，同比減少5.98個百分點；儀器儀表行業毛利潤率為55.05%，同比增加3.18個百分點。報告期內期間費用率為57.33%，同比增加9.48個百分點，其中銷售費用率為26.60%，同比增加9.26個百分點；管理費用率27.17%，同比減少0.67個百分點；財務費用率3.56%，同比增加0.89個百分點。 恒企教育目前在全國近150個城市共建立連鎖校區近400所（包括加盟校區）。2018年上半年恒企教育對控股子公司牽引力教育IT培訓做了組織重構、模式重構、產品重構、校區重構、資源重構等整合，在保持原有優勢基礎上，從過去IT基礎培訓的紅海向IT培訓市場急需的中高端藍海轉型。同時①產品課程啟動原有業務剝離，改組董事會，轉型純正教育標的。②增加教育投入、擴大教育規模、提升教育檔次加大對職教板塊研發和新業務試點支持力度。 下調盈利預測，給予買入評級。恒企+中大英才作為全國性職業教育連鎖品牌，在行業趨勢向好背景下，一方面基于全國終端網點設施建設和互聯網教育平臺設施建設，一方面借助產融結合，加大內容研發力度，實現“跨賽道、多賽道”的平臺化運作,有望成為中國職業教育市場第一梯隊企業。2018年上半年恒企教育對控股子公司牽引力教育IT培訓做了組織重構、模式重構、產品重構、校區重構、資源重構等整合，使得業績釋放低于預期。綜上我們下調公司18-20年EPS分別由原來的0.72元、0.88元、1.14元，下調至0.62元、0.84元、1.13元，當前股價對應PE分別為15倍、11倍、8倍。參照目前A股教育板塊18年平均估值，我們給予開元股份FY18目標價為23xPE*0.62元=14.26元 風險提示：開店速度不及預期，原有傳統業務或拖累業績 |
