600425青松建化:10年來q2首現虧損 區域料已近底
青松建化 600425 研究機構：長江證券 分析師：范超 撰寫日期：2014-07-11 事件描述 公司中報業績預虧1.54 億元,折算EPS-0.112 元左右,去年同期為盈利483萬元;測算Q2 虧損約2350 萬元,環比減虧,但同比大降。 事件評論 價格大幅下滑是虧損擴大的主要原因。上半年疆內需求十分低迷,產量上看,前5 月區域水泥累計產量增速環比回落32 個百分點至-7%;受此影響,我們推測公司上半年水泥產量同比來看難有較大提升,而區域水泥均價同比下降46 元至320 元/噸,成為盈利能力和業績下滑的主要因素。 Q2 業績環比減虧,但10 年來首現虧損。Q1 是傳統淡季,幾無銷售下,虧損也在情理之中,但今年Q2 受制價格大降未能扭虧,成為近10 年來2季度第一次出現虧損,結合未來供需投放我們判斷區域景氣應以觸底。 存量過剩+需求放緩,14 年或難見回暖。根據新疆建材行辦數據,2014年全年新疆預計有10 條水泥生產線投產,新增水泥產能800-1000 萬噸,與去年新增1400 萬噸水泥產能相比,產能沖擊進一步放緩,但絕對量仍在高位,或超出需求增量。而受到高基數、區域不穩以及整體投資下滑影響,需求短期內難現明顯改善,因此14 年市場仍是底部徘徊之局。 絲綢之路春風至,中期改善料可期。值得重視的是,絲綢之路經濟帶的春風已然掀起,需求大幕仍有望再啟:1、新疆地區城鎮化率從2003 年的34%提升至2013 年的44%,但是仍然低于全國平均水平,未來提升空間較大;2、我們測算,疆內基建拉動的水泥需求為地產的2-3 倍,伴隨絲綢之路經濟帶對交通基建的拉動,區域需求彈性更大。 在建產能提升單線規模,與海螺戰略合作有望加強成本控制能力。公司目前擁有水泥設計產能約1900 萬噸,單線規模較小,約2700T/d。不過在建4 個項目均為7500t/d 的大線,將提升規模優勢,同時與海螺的戰略合作也有望進一步提升公司管理生產水平,降低能耗水平,提升市場競爭力。 股價已反映一定預期,靜待量價齊升。前期伴隨新疆區域主題炒作,公司股價漲幅可觀,近期已有一定回落,但綜合基本面和與預期面,或仍未至配置時點,建議等待區域反轉。我們預計公司14-16 年EPS 分別為0.035、0.18 和0.38 元,對應PE 分別為131、25 和12 倍,謹慎推薦。 冠農股份:硫酸鉀價格趨勢向上 公司享受較大彈性 |
