風(fēng)神股份(600469)2014年半年報點評:原材料價格下跌使得輪胎毛利 ...
2014年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入40.0億元，同比減少6.6%；歸屬母公司凈利潤1.85億元，同比增加4.1%；實現(xiàn)每股收益為0.494元。2014年上半年公司營業(yè)收入減少，主要是因為輪胎價格下跌所致，2014年上半年載重胎價格同比下跌6.8%，2014年上半年凈利潤提高主要是因為毛利率提高。風(fēng)神輪胎是中國最大的全鋼子午線輪胎企業(yè)之一。風(fēng)神股份是中國化工集團的輪胎資源整合平臺，后續(xù)隨著500萬套半鋼子午胎逐漸達產(chǎn)，黃海橡膠、桂林橡膠、中車雙喜資產(chǎn)也可能注入上市公司，風(fēng)神股份收入規(guī)模有望再上一個臺階。目標(biāo)價上調(diào)為12.10元，維持謹慎買入評級。
支撐評級的要點 2014上半年毛利率同比提高主要是因為天膠等原材料價格的下降超過輪胎所致。2014年上半年天然橡膠、順丁橡膠、丁苯橡膠同比分別下跌32.1%、24.0%、16.8%，同期載重子午胎價格同比下跌6.8%，橡膠在輪胎中的成本占比約50-60%，由于輪胎價格下跌幅度小于天膠、合成膠等原材料，2014年上半年公司綜合毛利率同比提高2.58個百分點。 2014年2季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.0億元，同比下降0.4%；2014年2季度公司毛利率為24.21%，同比提高2.59個百分點，毛利率提高主要是因為輪胎價格下跌幅度低于原材料；2014年2季度公司實現(xiàn)凈利潤8,723萬元，同比下降11.1%。2季度凈利潤同比下跌較多主要是因為計提了5,238萬元的資產(chǎn)減值損失，如果沒有計提，那么上半年凈利潤同比增長46%。其中5,238萬元的資產(chǎn)減值損失包含2,108萬元的壞賬準(zhǔn)備和3,130萬元的存貨跌價準(zhǔn)備。 評級面臨的主要風(fēng)險 產(chǎn)品及原材料價格波動超預(yù)期風(fēng)險。 估值 我們預(yù)計公司2014-2016年的每股收益分別為0.93、1.01和1.10元，考慮到公司歷史估值情況，我們給予公司2014年13倍的市盈率水平，目標(biāo)價從9.31元上調(diào)至12.10元，維持謹慎買入評級。 美國"雙反"影響銷售 賽輪股份(601058)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移越南
針對美國商務(wù)部有可能在2015年7月頒布的雙反令，賽輪股份(601058)13日晚間公告表示，擬通過產(chǎn)能調(diào)配，將出口美國的半鋼子午胎產(chǎn)品轉(zhuǎn)移至越南工廠生產(chǎn)，滿足美國市場訂單，降低雙反 對公司的影響。因雙反 實施導(dǎo)致的美國半鋼子午胎售價提升，有望提升越南子公司的盈利能力。 今年7月15日，美國商務(wù)部宣布正式對進口自中國的乘用車和輕卡輪胎發(fā)起的反傾銷、反補貼調(diào)查。結(jié)合目前的調(diào)查進度估算，美國商務(wù)部將于2015年6月4日左右公布反補貼和反傾銷的終裁結(jié)果，于2015年7月26日左右頒布反補貼和反傾銷令。 賽輪股份稱，公司最近三年一期銷往美國的半鋼子午胎收入占公司總體收入的10%左右，毛利占公司毛利總額的平均值為13.36%，若本次美國雙反 正式通過且實施，將會對公司國內(nèi)生產(chǎn)的半鋼子午胎產(chǎn)品在美國的銷售產(chǎn)生一定影響。 為抵御雙反影響，公司計劃進行境內(nèi)外產(chǎn)能整體調(diào)配，將出口美國的半鋼子午胎產(chǎn)品由海外工廠生產(chǎn)。2012年公司投資設(shè)立的越南子公司即是為了規(guī)避歐美等地對中國產(chǎn)輪胎的貿(mào)易壁壘。若美國雙反 正式通過且實施，公司可以通過境內(nèi)外半鋼子午胎產(chǎn)能的整體調(diào)配，將出口到美國市場的訂單轉(zhuǎn)移至越南工廠生產(chǎn)。 |
