華微電子(600360)2018年一季報(bào)點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng) 公司競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升
【2018-05-07】 事件： 公司發(fā)布2018年一季度公告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.96億元，同比增長(zhǎng)12.53%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2170.2萬元，同比增長(zhǎng)72.07%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東扣非凈利潤(rùn)1964.9萬元，同比增長(zhǎng)98.26%，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。 功率半導(dǎo)體市場(chǎng)持續(xù)高景氣，行業(yè)新應(yīng)用打造新市場(chǎng)。自2016年下半年以來功率半導(dǎo)體市場(chǎng)開始回暖并持續(xù)保持高景氣。根據(jù)IHSMarkit的數(shù)據(jù)，2017年包括功率離散元件、功率模組在內(nèi)的全球整體功率半導(dǎo)體市場(chǎng)銷售額達(dá)383億美元，增長(zhǎng)率約達(dá)7.5%。同時(shí)，隨著新能源汽車、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的發(fā)展，功率半導(dǎo)體下游應(yīng)用市場(chǎng)不斷擴(kuò)容，我們預(yù)計(jì)2018年行業(yè)將繼續(xù)保持高景氣度，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司有望持續(xù)獲益。 三費(fèi)費(fèi)率同比下降，預(yù)計(jì)全年可持續(xù)。報(bào)告期內(nèi)，公司管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率分別為7.74%、3.96%、2.29%，相比去年同期（管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率分別為9.60%、4.13%和2.75%）下降明顯。三費(fèi)費(fèi)率的下降進(jìn)一步佐證我們對(duì)于公司下游應(yīng)用持續(xù)轉(zhuǎn)好的判斷，同時(shí)也表明公司治理水平不斷加強(qiáng)。我們認(rèn)為今年全年年功率半導(dǎo)體應(yīng)用將保持較高景氣度，三費(fèi)費(fèi)率有望持續(xù)保持下降趨勢(shì)。 擬投建八寸新產(chǎn)線，行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位進(jìn)一步鞏固。公司一月發(fā)布公告，擬配股公開發(fā)行股票募集資金不超過10億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的凈額擬全部用于新型電力電子器件基地項(xiàng)目（二期）的建設(shè)。本期項(xiàng)目建成后，公司將具有加工8英寸芯片24萬片/年的加工能力。產(chǎn)線建成后公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，行業(yè)領(lǐng)先地位將進(jìn)一步鞏固和加強(qiáng)。 投資建議：買入-A投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2018年-2020年凈利潤(rùn)分別為1.38億、1.86億、2.46億元，凈利潤(rùn)增速分別為45.3%、34.7%、32.7%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.18、0.25、0.33元/股。考慮行業(yè)資源整合趨勢(shì)給予公司較強(qiáng)內(nèi)生外延發(fā)展預(yù)期；軍工/新能源亟待突破，高附加值新產(chǎn)品持續(xù)優(yōu)化獲利能力。鑒于未來業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)以及潛在突破行業(yè)估值中樞較高，給予2018年56倍PE，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為10.27元。 風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，新應(yīng)用領(lǐng)域產(chǎn)品擴(kuò)展進(jìn)度不及預(yù)期 |
