光迅科技(002281)2018年半年報點評:三季報指引略低于預期 看好全年業績釋放潛力
【2018-08-28】 中報業績整體承壓，海外業務表現亮眼 上半年受國內運營商投資下降、中美貿易摩擦、設備商矯正庫存等影響， 公司業績承壓明顯。從三季報業績指引觀察，Q3 單季凈利潤預計6211 ~13758 萬元，同比變動-22%~72%，中值25%有所好轉。上半年海外市場拓展良好，公司在國際市場重點區域和重點客戶處均取得突破，國際銷售同比顯著增長 60%，收入占比由去年同期24%提升至37%。我們認為， 一方面電信接入網產品庫存消化有望逐步進入尾聲；另一方面，隨著運營商傳輸網設備集采陸續啟動，光傳輸市場需求將逐步回暖。公司持續布局數通市場，業績有望在下半年傳統市場回暖和新興市場起量中得到改善。 傳統市場競爭激烈致毛利率小幅下滑，費用率水平保持穩定 公司上半年毛利率16.88%，同比降低1.89 個百分點，毛利率下滑主要受傳統市場競爭環境惡化和資源型材料價格上漲的影響所致。分產品來看， 傳輸網產品毛利率23.07%，同比提升1 個百分點；數據與接入網產品毛利率6.28%，同比降低4.3 個百分點，拉低整體毛利率水平。上半年公司整體費用率11.28%，同比基本保持穩定。 中興事件影響逐步消除，傳輸網擴容帶動行業景氣度提升 作為公司重要客戶，中興上半年禁售事件對公司業績產生一定影響，隨著中興事件逐步解決，影響有望逐步消除。今年以來，流量增長帶來運營商網絡擴容壓力不斷增加，我們判斷運營商資本開支拐點有望提前，公司作為上游光器件/模塊龍頭，未來將持續受益于行業景氣度回升。公司持續強化自有芯片布局、多款芯片產品獲得主流設備商驗證通過，隨著后續高端芯片和模塊逐步量產，長期競爭實力有望逐步凸顯。 維持"買入"評級 基于公司前三季度業績指引，并考慮到電信市場需求的不確定性和股本攤薄的影響，我們下調公司18~20 年EPS 分別至0.60/0.72/0.99 元，維持"買入"評級。 風險提示：電信市場需求回暖不及預期，高速率芯片研發不及預期 |
