博創(chuàng)科技(300548)2018年半年報點評:產(chǎn)品更新致業(yè)績波動 期待業(yè)務(wù)回暖
【2018-08-24】 光無源器件平穩(wěn)發(fā)展，有源器件拖累業(yè)績增長。報告期內(nèi)，公司光無源器件表現(xiàn)平穩(wěn)，實現(xiàn)銷售收入1.05億元，同比增長0.72個百分點。在國內(nèi)光纖到戶需求下降，市場整體疲軟的背景下，公司DWDM器件需求相對平穩(wěn)。但光有源器件拖累業(yè)績增長，2018年上半年實現(xiàn)銷售收入0.13億元，同比下滑83.83%，主要原因是公司主要合作企業(yè)Kaiam改進產(chǎn)品工藝，設(shè)計開發(fā)新產(chǎn)品，在更新?lián)Q代及客戶認證過程中，博創(chuàng)科技100GROSA產(chǎn)品銷量有所下滑。此外，2018年Q2，公司毛利率31.74%，在收入下滑的情況下，毛利率較Q1增長1.36個百分點。公司三費率也得到有效控制，三費總額較去年同期下滑19.5%。 有源業(yè)務(wù)受挫，但未來可期。2018年上半年公司有源業(yè)務(wù)疲軟，但公司不斷提升自身技術(shù)實力，擴大產(chǎn)品規(guī)模并進行產(chǎn)品升級拓展，ROSA與TOSA集成生產(chǎn)光模塊，未來新產(chǎn)品有望放量增長，公司光有源業(yè)務(wù)仍有發(fā)展?jié)摿Α?/div> 5G建設(shè)，光無源器件有望重回增長賽道。5G漸行漸近，承載網(wǎng)建設(shè)有望帶動以DWDM為代表的無源光器件需求增加。加之，公司DWDM器件在國內(nèi)市場份額名列前茅，具有一定的品牌影響力和競爭實力。在內(nèi)部支持與外部需求共同驅(qū)動下，無源光器件銷售有望回暖。 收購成都迪普，拓展10GPON業(yè)務(wù)。2018年，公司收購成都迪普光電科技有限公司。成都迪普在國內(nèi)10GPON光收發(fā)模塊中技術(shù)先進，相關(guān)產(chǎn)品已獲若干客戶認證并批量出貨，且交易方承諾，2018-2020年實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤分別為1000萬元、1500萬元、2500萬元，保障了業(yè)績增長。此次收購，公司開始布局10GPON業(yè)務(wù)，未來或?qū)⑼苿訕I(yè)績增長。 盈利預測與評級。預計2018-2020年EPS分別為0.89元、1.04元、1.26元，對應(yīng)PE分別為39倍、33倍、27倍。考慮到5G建設(shè)及100G產(chǎn)能釋放，首次覆蓋，給予"增持"評級。 風險提示：光有源業(yè)務(wù)投產(chǎn)不及預期，產(chǎn)能不能釋放的風險；無源產(chǎn)品需求不及預期的風險；中美貿(mào)易戰(zhàn)帶來的風險。 |
