鄭煤機(601717)煤機繼續探底 期待新業務轉型
煤機行業效益不佳，公司全年同比下降超50%。從下游看，煤炭價格仍處于冰點，中金煤炭行業覆蓋的A 股煤炭企業2014/15 年凈利潤分別同比下降106%、16%。草根調研顯示煤機行業虧損面繼續擴大，超過50%企業虧損。我們認為公司作為煤機行業龍頭，受到沖擊相對較小，預計全年收入下降12%，凈利潤下降57%。
煤機業務轉型全壽命管理和全過程服務模式。公司在煤炭行業內成功推行融資租賃銷售模式、設備全壽命管理模式專業化服務模式、工程總包達產全過程專業化服務模式，并將新模式成功引入到國際市場，實現了轉型升級的初步預期。有助于緩解行業下滑帶來的壓力。 轉型高端裝備制造業，布局智能制造和LNG 裝備。公司在年報里提及在LNG相關技術，中厚板及特種鋼材的智能焊接機器人技術、智能化工業生產線進入了深入探索和儲備，并有望在2014 年實施。我們認為下半年實現的概率較大。 估值建議 我們下調公司2014 年凈利潤38.9%至3.97 億，同比下降57.1%；下調2015 年凈利潤36.3%至4.69 億，同比增長19.4%。對應的EPS分別為0.23、0.27 元。 對應當前股價，公司2014/15 年P/E 分別為23.1x、19.3x。預計下半年公司會有轉型發展的實際動作，提示交易性機會。維持A/H股中性評級，目標價5.66 人民幣，H 股目標價4.70 港元。 風險 煤機業務持續大幅下降甚至虧損，轉型業務進展低于預期。 |
