中國應急(300527)打造全新高壁壘應急產業 軍民融合之典范
公司是中船重工系統下從事應急預警與救援裝備研發、生產、銷售的企業， 是中國應急裝備產業A 股唯一標的。近年來，公司內生業績穩步增長，收購集團內西安陜柴重工核應急裝備有限公司51%股權，貢獻新的增長動力。公司已完成更名，正在踐行打造中國應急裝備龍頭公司的大戰略。公司也躋身中船重工集團下的重要上市公司平臺，集團內部更多優質資源和業務有望與公司產生更多協同作用，增加資產注入預期。首次覆蓋，給予買入評級。 支撐評級的要點 適應時代需求，開創全新應急產業。應急產業作為新興產業，在我國處于發展初期，國防支出和政府政策對應急產業的發展有較大影響。近年來，中國國防支出增長持續穩定，且與發達國家差距較大，同時國家對災害防治的重視程度日益提高，政策頻頻出臺，應急裝備投資也呈持續上升態勢。 市場空間大，優質賽道競爭格局好。我國應急及相關產業的規模已達萬億元，公司所處的應急交通工程裝備行業在資質、技術、市場方面具有較高的行業壁壘，潛在競爭者較少，下游產品需求多樣，處于相對的藍海競爭之中。 公司更名，立足中船重工，打造A 股應急產業龍頭復蘇。公司更名為“中國船舶重工集團應急預警與救援裝備股份有限公司”，簡稱“中國應急”： 1）公司產品線有望持續擴展：由傳統舟船應急裝備等產品延伸至更廣闊產品線，應用場景也更加多樣化；2）公司作為中船重工體系下重要上市公司平臺，集團內更多優質資源和業務有望注入，推進集團資產證券化進程；3）公司開創應急裝備產業，具備先發優勢，致力于打造中國A 股應急裝備第一股的龍頭公司。 評級面臨的主要風險 上游原材料價格波動風險，國外市場不確定風險，客戶集中風險，新產品研發及市場推廣風險。 估值 我們預計公司2018-2020 年歸母凈利潤穩定增長，分別達到2.40 億、3.06 億和3.62 億，目前市值分別對應2018-2020 年市盈率分別為35.0 倍、27.4 倍和23.2 倍。考慮中國應急屬于軍民融合的典型企業，賽道優質，標的稀缺，參考中船系和其他軍工企業的估值，我們給予公司2018 年40 倍PE，市值目標為96 億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。 |
