中國交建(601800)2018年半年報點評:一帶一路絕對龍頭 訂單充沛 有望受益于基建補短板
【2018-08-31】 收入增長穩健，在手訂單充沛 2018年上半年公司實現營業收入2083.79億，同比增長9.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤81.75億，同比增長8.45%。主營業務基建建設增長穩健，完成營收1838.99億，同比增長16.65%，占總營收比重為88.25%；疏浚業務營收153.53億，同比增長4.22%；設計業務營收108.96億，同比增長8.78%。公司新簽訂單4287.68億，同比增長1.68%，其中海外訂單1215.71億，在總訂單中占比達到28%。目前在手訂單充沛，未來業績有保障。 管理費用大幅減少，償債能力和運營能力顯著提升 公司2018年上半年毛利率為13.87%，同比提升0.10pct；凈利率為4.14%，同比提升0.03pct。毛利率提升主要是因為毛利率較高的設計業務占比有一定的提升。由于公司轉讓振華重工股權后，報告期內不再并表致使管理費用大幅減少，期間費用率下降2.12pct至5.87%，其中管理費用率下降2.05pct至3.75%，財務費用率下降0.07pct至1.90%，銷售費用率提升0.01pct至0.22%。資產負債率為76.68%，處在歷史較低水平。受益于振華重工轉讓后存貨及應收賬款減少，速動比率提升至0.92，應收賬款周轉率提升至2.65次。 Q2業績增速有所下滑 公司去年Q3、Q4和今年Q1、Q2分別完成營收1171.96億、1755.07億、932.53億、1151.26億，分別同比增長8.73%、24.90%、12.76%、7.19%；實現凈利潤41.90億、88.52億、34.34億、47.41億，分別同比增長-1.42%、61.85%、9.35%和7.80%。Q2收入和凈利潤增速有所下滑。 海外拓展最強央企，穩居ENR國際承包商前三 公司在《工程新聞紀錄》(ENR)最新發布的2018年度"全球最大250家國際承包商"排行榜中，以231.02億美元的海外營業收入位列全球第三名，這是公司連續三年保持在全球前三強行列，也是公司連續11年蟬聯ENR全球最大國際承包商中國企業第1名。 盈利預測與投資建議：預計公司18-20年EPS為1.46/1.63/1.84元，對應PE分別為8.8/7.9/7.0倍。維持"買入"評級。 風險提示：應收賬款壞賬，基建投資增速放緩、海外市場拓展不及預期等。 |
