嶺南股份(002717)2018年半年報點評:水務水環境業務爆發 業績持續高增
【2018-08-27】 水務水環境爆發助力營收大增，主要子公司表現亮眼推動業績高增。公司營收同比增長112%，主要受益于水環境治理業務實現營收15.14億元同增388%（剔除新港水務并表后同增仍達246%），其他業務中，生態修復營收13.56億元同增34%，文旅業務營收6.84億元同增92%；公司主要子公司恒潤科技、德馬吉、新港水務上半年分別實現凈利潤8918萬元（同增74%）、3199萬元（同增32%）及3671萬元（2017H未并表），分別完成2018年業績承諾的103%、76%、47%，業務開展情況整體向好，助力利潤實現高增長。 毛利率和歸屬凈利率均有所下滑。公司上半年毛利率為26.69%同降3.29pct，主要源于水務水環境業務毛利率同比大幅下降10.91pct；期間費用率同比下降1.10pct至12.75%，主要受益于管理費用率大幅下降4.65pct至8.37%，其他費用方面，銷售費用率同增1.73pct至2.15%，財務費用率同增1.81pct至2.23%；受益于存貨跌價損失沖回308萬元，資產減值損失率略降0.76pct至0.85%；公司歸屬凈利率小幅下降1.06pct至10.88%。 經營現金流較上期明顯改善，投資現金流大幅凈流出。公司上半年經營現金流為-1.86億元，較去年同期凈流出5.60億元大幅改善，主要得益于上半年付現比同比大幅下降32.26pct至62.21%，收現比則略降3.38pct至60.64%；投資現金流大幅凈流出8.94億元，遠超去年同期的-0.52億元，主要由PPP項目公司前期費用支出增加（4.62億元）、支付收購本農科技股權款（0.5億元）及投資設立廣西交嶺環境等子公司所致（總投資額約2億元）。 新簽靚麗，資金較為充裕，未來業績有望持續高增。今年以來（截至2018/8/17），公司公告的預中標/中標/簽署合同訂單金額接近150億元，是2017年收入的3.1倍左右，訂單相對充裕；資金方面，公司6.6億元可轉債發行正有序開展，擬發行的3億美元境外債也在持續推進中，外加賬上現金約13.38億元（截至6月底），有力保障訂單落地執行。我們預計公司2018-2019年EPS分別為0.94元、1.23元1，對應2018/8/17股價PE估值分別為10.51倍、7.99倍，維持"買入"評級。 風險提示：1.PPP政策進一步趨嚴； 2.公司融資進度不及預期。 |
