華澤鈷鎳(000693)2014年半年報點評:印尼鎳精礦出口全面禁止 帶動 ...
印尼今年1 月份全面限制鎳精礦出口，上半年帶動全球鎳價上升。印尼今年1 月13 日頒布了原礦出口禁令并要求在印尼生產(chǎn)精粉的礦產(chǎn)企業(yè)繳納相應的專項附加稅費。目的在于強制國內(nèi)礦業(yè)公司在印投建冶煉產(chǎn)能。我們認為，印尼政府此舉一在加大國內(nèi)金屬冶煉投資規(guī)模，二在提高國內(nèi)資源產(chǎn)品附加值以獲得更高的稅收以及能源使用費用。2014 年由于印尼對于鎳原礦出口的全面禁止為國際鎳金屬供給端所帶來的結構性缺口，倫鎳金屬價格已由2013 年初的$13218/噸上漲至$19390/噸，漲幅高達41.06%。
鎳價回升，公司上半年各項業(yè)務比重根據(jù)毛利率情況調(diào)整。 1. 鎳板業(yè)務 公司上半年有色金屬冶煉業(yè)務完成營業(yè)收入227030116.55 元，其中鎳板業(yè)務板塊完成營業(yè)收入2115 萬，該板塊毛利率為-27.74%，相比去年同期下降21 個百分點。從2013 年起，由于鎳金屬價格低迷，該部分產(chǎn)品毛利率始終處于倒掛。由于公司該部分業(yè)務采取外購精礦的方式，今年上半年隨著鎳精礦價格的上漲，使得該板塊毛利率繼續(xù)走低。因此，今年上半年公司調(diào)整了該部分業(yè)務規(guī)模，由去年同期的6.05 億下調(diào)至2115 萬。 2. 硫酸鎳業(yè)務 作為公司利用自有元石山礦區(qū)鎳精分生產(chǎn)的產(chǎn)品，2014 年上半年硫酸鎳板塊實現(xiàn)營業(yè)收入1.68 億元，該部分業(yè)務毛利率由于硫酸鎳價格的上漲，達到了59.45%，同比上漲了196 個百分點。 3. 鎳鐵精粉業(yè)務 該業(yè)務板塊完成營業(yè)收入3669 萬元，相比去年同期略有上升，毛利率仍舊穩(wěn)定在70%以上。 公司上半年營業(yè)收入大幅上漲，主要是國內(nèi)貿(mào)易量上升所致。公司2014 年上半年貿(mào)易量相對于2013 年同期上升了5 倍。但毛利較去年同期出現(xiàn)了大幅下降，下降幅度達到88 個百分點。 盈利預測及評級：我們維持公司14-16 年盈利預測至EPS0.49、0.55、0.52 元。按照2014 年8 月18 日收盤價，對應PE 分別為48、43、46 倍。繼續(xù)維持“增持”評級。 風險因素：宏觀經(jīng)濟增長放緩與下游市場需求不足；原材料價格波動；新增產(chǎn)能未按期達產(chǎn)；人民幣匯率變動。 |
