石大勝華(603026)2018年半年報點評:DMC量價齊升 上半年業(yè)績符合預(yù)期
點評：受益環(huán)保及下游需求，碳酸二甲酯系列報告期內(nèi)供需緊張，業(yè)績量價齊升。從價上看，根據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，18H1碳酸二甲酯（DMC）石大勝華平均出廠價約為6200元/噸，17H1為5055元/噸，單價同比增長22.6%。價格增長主要原因系：（1）原油價格上漲拉動丙烯價格，推動DMC主要原材料-環(huán)氧丙烷價格上漲。（2）環(huán)保因素導(dǎo)致環(huán)氧丙烷行業(yè)開工率低，供給相對緊張。長期來看，溶劑價格預(yù)計呈慢牛趨勢。從量上看，受益于下游應(yīng)用端新能源汽車需求的拉動，DMC系列每年需求穩(wěn)步增長約20%。產(chǎn)能方面，公司碳酸酯系列年產(chǎn)能30萬噸，其中，DMC12.5萬噸（3-4萬噸電池級，其余為普通級），副產(chǎn)品丙二醇10萬噸，其余產(chǎn)品如碳酸乙烯酯共計7.5萬噸。此外，公司計劃建設(shè)第二基隊，DMC計劃擴產(chǎn)5萬噸。 油價上漲，MTBE產(chǎn)能依舊過剩，行業(yè)開工率不高。報告期內(nèi)，MTBE石大勝華平均出廠價約為6055元/噸，17H1為5480元/噸，單價同比增長10.5%；國內(nèi)MTBE產(chǎn)能超過2000萬噸，環(huán)比上漲1.67%。受原料供應(yīng)不足影響，行業(yè)整體開工率在60%左右。公司提前布局，通過生產(chǎn)營銷一體化作戰(zhàn)、戰(zhàn)略合作等手段，提高裝臵盈利能力，貿(mào)易利潤+加工利潤助力公司業(yè)績增長。 盈利預(yù)測及評級：作為國內(nèi)唯一一家同時提供五種溶劑及6F的企業(yè)，擁有品牌優(yōu)勢、行業(yè)制定者優(yōu)勢及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。我們預(yù)計18-20年公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.68、3.15及3.62億元，EPS分別為1.32、1.55和1.78元，對應(yīng)PE為17.13、14.58和12.70倍，我們維持"買入"評級。 風(fēng)險提示：產(chǎn)量不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品價格下滑。 |
