創業黑馬(300688)2018年半年報點評:創業輔導業務增幅較大 帶動收入穩步增長
【2018-08-28】 創業輔導業務帶動營收穩步增長，預收賬款超5000萬：公司2018H1實現營業收入8792.1萬元，同比增長21.2%。其中，創業輔導培訓業務實現營業收入5269.7萬元，同比增長30.5%，占營收比例為59.9%，創業輔導業務收入實現較高增速，主要原因在于培訓開課城市及招生人數大幅增長，且相關業務實現穩定較快發展；公關服務業務實現營業收入3318.7萬元，同比增長16.0%，占營收比例為37.8%，公關服務業務增長主要原因是線上新媒體傳播及廣告服務增加。預收賬款方面，2018H1公司預收創業輔導培訓費4611.8萬元、公關服務費757.1萬元、會員服務費26.9萬元，待收入確認后將為公司業績起到支撐作用。 研發投入增加侵蝕利潤，創業輔導業務盈利能力較強：公司銷售費用1079.9 萬元，同比增長11.9%、管理費用2246.4 萬元，同比增長11.6%、財務費用 -243.1 萬元，同比-37.4%；公司本期管理費用的增加，主要原因在于加大“線上業務系統和管理信息系統”的研發投入，為公司業務升級、產品優化及運營管理等方面提供信息化提供支持，提升運營管理效率。由于費用侵蝕利潤，公司2018H1 實現利潤總額1952.1 萬元，同比下滑7.9%；實現歸母凈利潤1646.5 萬元，同比增長7.8%。從盈利能力角度來看，創業輔導培訓毛利率為67.4%，公關服務毛利率為24.8%，創業輔導培訓業務毛利率水平較高。 產品優化持續推進，各項業務發展良好。公司是專業的綜合性創業服務供應商，主要業務包括創業輔導培訓、公關服務，在國內創服行業處于領先地位。 創業輔導培訓：公司著力進行產品優化和創新。產品結構方面，向二三線城市延伸，“黑馬百城計劃-城市學院”在全國快速發展，相應創業輔導培訓開課城市和參課人數增加；產品創新角度，針對企業中高層推出“高管營”，截至2017年末開辦3期，累計培訓學員超過150人。2018H1“創業實驗室-導師營”保持增長勢頭，簽約導師數量增加，開課數量增加；新產品“高管營”開課數量穩步提高。公司創業輔導業務發展勢頭較好。 公關服務：主要提供包括品牌傳播、產品推廣、創意營銷、廣告投放等在內的公關服務。截至2017年底，公司創新創業資訊平臺覆蓋近千萬用戶，具備較強的傳播能力和影響力。 盈利預測與評級。預計2018-2020年EPS分別為0.77元、0.88元、0.97元，未來三年歸母凈利潤將保持12.0%的復合增長率。公司是A股唯一創業輔導培訓標的，建議保持關注。 風險提示：行業政策變化的風險，市場競爭加劇的風險，業務拓展不及預期的風險，募投項目建設進度不及預期的風險。 |
