杰瑞股份(002353)2018年半年報點評:公司上半年業績同比增長510% 三季報預增600-650% 維持買入
【2018-08-08】 結論與建議： 公司發布上半年業績公告，公司上半年實現營業收入17.22億元，yoy+32.5%，錄得歸母凈利潤1.85億元，yoy+510%，折合每股收益為0.19元。其中二季度實現營業收入9.46億元，yoy+40.2%，錄得歸母凈利潤1.52億元，同比增長20倍。另外公司預計前三季度實現凈利潤3.41~3.66億元，yoy+600~650%，折合每股收益0.36~0.38元，其中三季度實現凈利潤1.56~1.81億元，同比增長7.5~8.8倍。伴隨著國際油價中樞上移，油服行業逐步復蘇，公司新增訂單增加，預計公司18年業績有望大幅增長，維持"買入"評級。 油服行業回暖，綜合毛利率提升是業績增長主要原因：公司業績大幅增長，受益于以下幾方面原因，一是隨著國際油價持續上漲，18年上半年Brent原油期貨結算均價為71.48美元/桶，同比上漲35.8%，油價上漲帶動油田服務市場的回暖，對于鉆完井設備、油田技術服務的需求增加，同時公司加大銷售力度，傳統產品線銷售額大幅增長，毛利率回升，公司上半年綜合毛利率同比增加4.2個百分點至27.1%；二是公司變更了應收款項計提壞賬準備的會計估計，上半年資產減值損失為-0.58億元，較去年同期大幅減少；三是報告期內美元升值，外幣貨幣性項目產生的匯兌凈損失同比減少。另外，公司在銷售費用率、管理費用率上均有所下降，使得上半年三項費用率同比下降5.3個百分點至17.6%，增厚上半年業績。 上半年訂單持續增長，三大主營業務同比大增：17年公司全年累計獲取訂單42.33億元（不含增值稅，下同），同比增長59%，其中上半年獲取新訂單20.27億元，同比增長44%。今年上半年公司獲取新訂單26.6億元，同比增長31.23%，結合17年獲取訂單情況，保守估計18年全年訂單增速在30%，則全年累計獲取訂單將達到55億元，較13年高點49.7億元多出5.3億元。但需要注意的是，公司13、14年綜合毛利率分別為43.7%、45.4%，遠高于當前綜合毛利率，但趨勢上看，18年一二季度毛利率同比分別提高5.1、3.3個百分點，其中二季度環比一季度上升0.22個百分點，毛利率企穩回升。具體體現在主要業務上，鉆完井設備、維修改造及配件、油田技術服務作為公司三大主營業務，收入總占比在80%以上，上半年分別實現收入5.98、4.84、3.57億元，同比增長87.4%、63.5%、12.5%。隨著訂單持續增加，毛利率不斷改善，盈利能力增強。 國內天然氣需求旺盛、國際油價高位運行，利好全年業績：2017年我國天然氣消費量為2352億立方米，同比增長17%，今年上半年天然氣表觀消費量1348億立方米，同比增長17.5%，在環保高壓，去煤化政策下，未來幾年國內天然氣需求有望保持10%以上增速，天然氣需求快速增長，促進四川葉巖氣、長慶油田、新疆油田在內的國內天然氣開發顯著復蘇，壓裂設備與服務市場活躍，公司壓裂設備具備核心競爭力，將在天熱氣開發市場中受益。國際油價方面，當前Brent期貨結算價73.75美元/桶，同比上漲41%，處于高位運行。一方面是美國退出伊朗核協議，中東局勢不穩，OPEC限產協議延長至18年年底，且減產執行不減，另一方面是下游需求全球各大經濟體表現穩健，對原油消費的帶動力度不俗，原油供給略顯偏緊，下半年油價有望保持高位運行，油服行業持續復蘇。 盈利預測：我們預計公司2018、2019年實現凈利潤4.78、7.13億元yoy+605%、+49%，折合EPS為0.50、0.74元，目前A股股價對應的PE為36、24倍。鑒于國際油價中樞上移，油服行業景氣度回升，公司業績有望大幅增長，維持"買入"評級。 風險提示：1、國際油價大跌；2、海外市場拓展不及預期。 |
