藍焰控股(000968)2018年半年報點評:上半年業績穩步增長 新區塊有望逐步放量
【2018-09-04】 煤層氣銷售穩中有升，氣井建造收入同比大幅增長 2018年上半年，公司煤層氣銷售板塊實現收入5.39億元，同比增長6.75%，一方面是因為公司通過對原有區塊進行新井建設和老井改造，進一步提升了其煤層氣產能，公司上半年煤層氣產量和利用量分別達到7.24億方和5.55億方，同比3.13%、3.74%，煤層氣銷售量達到3.53億方。另一方面，由于年初我國天然氣行業供需格局較為緊張，公司煤層氣售價隨之上漲，上半年平均售價1.53元/方。同時，公司的煤層氣單位抽采成本也由去年同期的0.43元/方降至0.40元/方，板塊毛利率達到46.19%，同比提升了5.98個百分點。此外，公司氣井建造收入同比大增107%至2.92億元，也是公司上半年業績增長的主要原因。 新區塊逐步投產，未來業績增量可期 公司于2017年10月中標山西4區塊探礦權，面積為616平方千米，公司的煤層氣可開采面積同比提升380.25%至778平方千米。目前，四個新區塊均已開始鉆井工作，其中柳林石西區塊一號勘探井已于今年7月31日成功點火，其管線工程也已開始施工。我們預計隨著四個新區塊逐步投產，公司未來的產能將迎來較大增長。另外，我們認為今年山西省政府還將下放新的煤層氣探礦權，公司煤層氣資源量有望進一步增長。 山西燃氣集團將助力公司業績持續高增長 山西燃氣集團由公司控股股東晉煤集團投資設立，未來將主導山西省燃氣產業整合重組工作。而藍焰控股作為晉煤集團旗下專門負責煤層氣勘探開發的企業，未來可能會通過這一平臺加強與中下游的聯系，降低中游管輸及下游配送對燃氣銷售的限制，同時也可以為其提供進一步獲取上游資源的機會，公司未來的煤層氣生產規模也將隨之擴大。 居民門站價與非居并軌，公司煤層氣售價將提升 18年5月，發改委發布了《關于理順居民用氣門站價格的通知》，要求自今年6月10日起，居民用氣門站價與非居民用氣并軌，開始實施基準門站價管理。本次調整后，居民用氣門站價將有所上調，最大上調幅度不超過0.35元/方。從目前全國的情況來看，居民用氣占比約為15%，如果按這一比例進行估算，那么公司的平均售價將提升0.05元/方，對應業績增量約為0.3億元。另外，中石油也于今年8月推出了新的保供期天然氣價格策略，新的策略主要提高了這段時間非居民用氣中非管制氣部分的價格。而煤層氣作為非管制氣的一種，其價格也將在這一時間段大幅提升。 維持買入評級 我們認為，煤層氣作為非常規氣的一種，其未來發展將充分受益于天然氣下游需求的快速增長，而藍焰控股是晉煤集團旗下專門從事煤層氣開采的企業，擁有大量優質的煤層氣資源，且未來還將受益于山西燃氣集團的成立，資源量有望進一步提升。隨著公司新增區塊的逐步放量，其未來幾年的業績也將穩步提升。 我們預計，2018-2020年公司收入水平將分別達到21.89億元、24.85億元、28.56億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6.83億元、8.70億元、10.75億元，對應EPS為0.71元、0.90元、1.11元，維持買入評級。 |
