星網宇達(002829)2018年半年報點評:費用上升導致凈利承壓 看好民參軍業務加速推進
【2018-08-27】 中報收入快速增長，費用上升導致凈利承壓： 公司公布了2018年上半年財報，2018年上半年公司實現營業收入1.75億元，同比增長60.43%,實現歸母凈利潤1171.67萬元，同比下降39.35%，在公司經營預告范圍內。我們認為，公司主營業務持續維持收入快速增長，公司在研項目定型順利，多項新裝備實現了軍方的批量供應；另一方面，受人員增加、募投項目轉固后折舊攤銷增長、研發投入加大等因素影響，公司管理費用大幅增加，導致當季利潤承壓。我們持續看好公司軍民融合業務的快速發展，考慮到軍工業務波動、費用增加等影響，小幅下調盈利預測，預計公司2018-2020年收入分別為6.36（-0.87）/9.29（-1.04）/11.15（-1.24）億元，歸屬于上市公司股東凈利潤分別為1.04（-0.22）/1.88（-0.23）/2.36（-0.28）億元，對應EPS分別為0.65/1.17/1.46元，維持“強烈推薦”評級。 毛利率維持高位，多項裝備實現批量供應： 2018年上半年公司毛利率達到50.25%，維持較高水平；受人員增長、研發投入加大等影響，報告期內公司費用端出現明顯上升，其中，管理費用約6016.15萬元，同比增長70.02%，研發費用約2399.88萬元，占營業收入的13.72%，均有明顯增長。上市以來，公司積極的研發投入已經初見成效，慣導核心器件陀螺儀和加速度計紛紛實現技術突破，并在無人機、制導滑翔炸彈、衛星動中通、安防雷達等多個領域實現定型和批量供貨，公司在業務結構和技術實力方面不斷升級。 技術進步推動業務升級，無人駕駛、無人機和無人戰車業務前景廣闊： 不同于市場對軍品配套公司主要依賴訂單驅動的普遍認識，我們認為公司近年來技術進步顯著，未來成長性主要依靠技術驅動。民用領域，公司無人駕駛的導航模塊技術國內領先，組合導航產品入選百度阿波羅無人駕駛計劃，并為十余家無人駕駛領域創業公司提供近500套產品。未來公司有望將民用無人駕駛技術優勢與光電吊艙、雷達、綜合顯控臺等軍品業務的豐富積累相結合，在無人機、無人戰車等平臺級裝備上形成突破。 風險提示：新產品研發失敗風險；市場競爭加劇風險 |
