航發(fā)動(dòng)力(600893)2018年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):聚焦航空主業(yè) 發(fā)動(dòng)機(jī)需求釋放可期
【2018-09-04】 投資要點(diǎn) 進(jìn)一步聚焦航空主業(yè)，優(yōu)化管理提升盈利能力。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入81.14億元，同比增長(zhǎng)5.54％，其中，航空發(fā)動(dòng)機(jī)及衍生產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入68.2億元，同比增長(zhǎng)14.58％，占總營(yíng)業(yè)收入82.05%；外貿(mào)轉(zhuǎn)包生產(chǎn)收入11.25億元，非航空產(chǎn)品及其他收入1.69億元，分別同比減少13.46%和61.18%，占總營(yíng)業(yè)收入比例降至13.53%和2.03%。公司持續(xù)聚焦航空主業(yè)，航空發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步提升，同時(shí)積極優(yōu)化管理和改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升盈利能力。期內(nèi)，公司銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期分別降低13.21%、12.88%和53.77%，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用降幅較大的原因是帶息負(fù)債規(guī)模同比下降，利息支出減少。此外，公司三大子公司：黎明公司、南方公司和黎陽(yáng)動(dòng)力，經(jīng)營(yíng)情況均不斷加強(qiáng)，營(yíng)業(yè)收入分別增長(zhǎng)為12.08%、34.91%和11.40%。整體來(lái)看，下游軍用飛機(jī)需求持續(xù)增強(qiáng)，預(yù)計(jì)公司全年將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。 航空裝備加速列裝，發(fā)動(dòng)機(jī)維修需求釋放可期。我國(guó)軍機(jī)數(shù)量約為美國(guó)30%，高性能戰(zhàn)機(jī)差距更明顯，軍機(jī)需求有望于"十三五"中期加速釋放。公司是我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)建設(shè)主體，市場(chǎng)地位突出，主要產(chǎn)品包括渦扇-15、渦扇-10和渦軸-9等，基本覆蓋了現(xiàn)役全部機(jī)型。航發(fā)集團(tuán)成立以來(lái)，公司獲批多個(gè)技改項(xiàng)目且部分已經(jīng)或接近完成，技術(shù)實(shí)力和交付能力有望獲得大幅提升。隨著新型號(hào)趨于成熟和加速批產(chǎn)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入將快速增漲。此外，航空發(fā)動(dòng)機(jī)葉片等部件工作環(huán)境復(fù)雜，需要定期維護(hù)和替換，并且我軍訓(xùn)練頻率和強(qiáng)度均已顯著增強(qiáng)。隨著航空發(fā)動(dòng)機(jī)保有量的增多和出保，售后維護(hù)業(yè)務(wù)也有望成為公司重要收入增長(zhǎng)點(diǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：軍機(jī)需求不及預(yù)期；公司技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)品交付不及預(yù)期；政府扶持力度低于預(yù)期。 |
