中航電子(600372)2018年半年報點評:業績保持平穩 期待資產注入
【2018-08-28】 公司發布2018年中報：營業收入29.73億元，同比增長9.0%；利潤總額1.95億元，同比增長3.2%；歸母凈利潤1.48億元，同比增長1.8%。 公司整體業績平穩，子公司業績增速差異較大。其中蘭航機電、華燕儀表和青云儀表的凈利潤分別同比增長306%、178%和57%；其它凈利潤實現同比正增長的子公司包括上航電器、蘇州長風、東方儀表；寶成儀表同比虧損減少；其余4家子公司業績出現不同程度下滑，凱天電子、千山航電、太航儀表同比下滑幅度較大。 可轉債利息致財務費用大增，存貨和應收賬款顯著上漲。公司凈利潤增速低于收入增速，主要原因是期間費用小幅提升，其中財務費用大增46.1%至1.4億元，主要原因是攤銷可轉債利息費用。應收賬款和存貨規模分別為71.6億元和37.1億元，分別同比增加12.1%和8.2%。存貨中在產品11.32億元，同比增16.7%；庫存商品12.20億元，同比增17.6%。 機載系統公司成立有利專業化整合，未來7家航電院所有望注入。隨著院所改制和資產證券化的推進，未來公司托管的5家院所及上海測控所、北京長城測控所資產有望注入上市公司，提升公司技術壁壘并大幅增厚公司業績。 盈利預測與投資建議。我們預測公司2017-2019年EPS0.33/0.36/0.39，暫不考慮可轉債轉股的影響，對應估值38/35/32倍（對應2018/08/24收盤價），維持"審慎增持"評級。 風險提示：航空裝備批產增速低于市場預期；來自中國電科及民參軍企業競爭壓力加大；民品拓展不及預期；院所改制及資產證券化進度低于預期。 |
