中航光電(002179)2018年半年報點評:業(yè)績穩(wěn)步增長 軍民融合典范
【2018-09-04】 分析與判斷 業(yè)績穩(wěn)步增長，下半年有望持續(xù)回升 2018年上半年，公司實現(xiàn)歸母凈利4.65億元，同比增長5.37%，業(yè)績增長低于wind一致預(yù)期。其中，光器件業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異，實現(xiàn)收入7.39億元，增速高達(dá)42.93%。連接器業(yè)務(wù)逐步回暖，收入增速8.28%。線纜組件業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入6.35億元，同比增長19.02%。從毛利率來看，公司毛利水平整體下滑約3個百分點。單季來看，公司二季度實現(xiàn)收入21.06億元，歸母凈利2.98億元，同比分別增長30.88%、15.53%。經(jīng)營性現(xiàn)金流入1.49億元，較一季度改善明顯。我們預(yù)計，隨著軍品市場回暖以及新能源和通信領(lǐng)域的不斷拓展，公司下半年業(yè)績增速有望持續(xù)回升。 軍用連接器領(lǐng)導(dǎo)者，受益軍品市場回暖 公司是軍工領(lǐng)域連接器領(lǐng)導(dǎo)者，軍品收入占到55%-60%，下游涉及航空、航天、電子、船舶、兵器幾乎所有軍工領(lǐng)域。上半年，公司持續(xù)鞏固和提升軍工領(lǐng)域行業(yè)地位，深化與重點客戶的戰(zhàn)略合作。6月15日，公司獲中電科14所“優(yōu)秀合作方”榮譽。5月17日，與西安航空計算機研究所簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。未來，受益于國防軍費的不斷增加、軍改影響消除疊加十三五“前松后緊”的行業(yè)規(guī)律，公司軍品業(yè)務(wù)有望持續(xù)保持15%-20%的穩(wěn)定增長。 5G漸行漸近，通信業(yè)務(wù)有望迎來拐點 公司的通訊業(yè)務(wù)收入大約占到民品收入的一半，主要客戶包括華為、中興、三星等。上半年，公司自行研發(fā)的CZ80系列RRU維護窗用現(xiàn)場做線連接器，以滿足通訊基站對傳輸功率的要求。三大運營商紛紛加速布局5G，相繼公布了5G時間表，均計劃在2019年實現(xiàn)預(yù)商用，2020年實現(xiàn)規(guī)模商用。專家預(yù)測，我國5G建設(shè)投資將達(dá)到7050億元，較4G增長56.7%。公司已全面參與主流通訊設(shè)備商5G的預(yù)研項目，隨著商業(yè)化進程的逐漸加快，未來發(fā)展空間巨大。 新能源汽車連接器龍頭，分享行業(yè)增長紅利 公司是國內(nèi)最早介入新能源汽車的連接器企業(yè)，下游客戶包括江淮、比亞迪、宇通等知名車企，主要車型涉及商用車以及A0級以上乘用車。按照國務(wù)院發(fā)布的《汽車產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》，到2020年，新能源汽車年產(chǎn)量將達(dá)到200萬輛，保有量500萬輛，未來三年符合增速超40%。隨著新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展，公司新能源汽車業(yè)務(wù)有望提供新的利潤增長點。 股權(quán)激勵順利實施，提升公司經(jīng)營效率 2017年1月，公司完成股權(quán)激勵，授予價格21.68元/股、數(shù)量595.72萬股，激勵對象包括中高層管理人員、技術(shù)以及業(yè)務(wù)核心人員共266人，有效期5年。本次股權(quán)激勵將公司利益與核心員工利益綁定，有利于提升員工積極性，提高公司經(jīng)營效率。 盈利預(yù)測與投資建議 公司在連接器領(lǐng)域深耕多年，我們看好公司長期發(fā)展。預(yù)計公司2018～2020年EPS 分別為1.21、1.54和1.93元，對應(yīng)PE 為34X、27X 和22X，給予“推薦”評級。 四、風(fēng)險提示 風(fēng)險提示 1、軍品訂單不達(dá)預(yù)期；2、新能源汽車銷量不達(dá)預(yù)期 |
