陜天然氣(002267)2018年半年報點評:城市燃氣業務快速增長 管輸價格調整下拉業績
【2018-08-16】 銷氣量增長促業績上升 2018年上半年，公司銷售天然氣31.08億立方米，同比增長2.77%。其中城市燃氣管網銷氣量2.04億方，同比增長32.06%，發展用戶21168戶，同比增長36.98%；完成了全省304個旅游景區、15個煤改氣項目市場調研，成功開發10個經營區外用戶。 2018年上半年，公司實現營業收入42.85億元，同比增長5.27%；利潤總額3.87億元，同比增長29.29%；歸屬上市公司股東的凈利潤3.27億元，同比增長29.68%。收入與利潤增長，主要是由于公司銷氣量增長與銷氣結構變化的緣故。 上半年毛利率提升 2018年上半年，公司毛利率為13.04%，較上年同期上升2.06個百分點。其中：長輸管道業務毛利率13.58%，較上年同期提高2.50個百分點；城市燃氣業務毛利率為8.07%，較上年同期下降1.65個百分點。由于天然氣銷售量增長，長輸管道毛利率提升。 2018年6月10日起，公司執行的省內管輸價格有所調整，預計下半年公司長輸管道業務毛利率會有所下降。 管輸價格調整下拉業績 2018年6月5日，陜西省物價局下發了《關于我省天然氣價格有關問題的通知》，自6 月10 日起，對陜西省居民用氣和非居民用氣基準門站價格統一調整為每立方米1.23 元（含稅），同時對管道運輸價格等進行調整。公司預測，自2018年6月10日起對天然氣采購價格和天然氣銷售價格做相應調整，采購價格和銷售價格調整將綜合導致公司2018年營業收入增加約5,250萬元，凈利潤減少約16,970萬元。公司未來的業績將更加受天然氣銷售量變化的影響。 控制煤炭消費，有利于天然氣消費量增長 2018年陜西省出臺《陜西省鐵腕治霾打贏藍天保衛戰三年行動方案（2018-2020年）》，明確每年削減燃煤500萬噸，三年累計削減1500萬噸，以散煤削減為主，規上工業以燃料煤削減為主；6月27日國務院印發《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》，明確汾渭平原作為重點區域要進一步落實鐵腕治霾各項舉措。未來在供熱、發電等傳統上大量依賴燃煤的領域，將進入持續的清潔能源替代過程，進而增加天然氣消費需求。 風險提示 客戶開發進展低于預期、管輸費下降風險、銷氣量低于預期等。 投資建議： 未來六個月內，維持"謹慎增持"評級。 我們預測2018-2020年公司營業收入增長分別為6.90%、7.20%和7.56%，歸于母公司的凈利潤將實現年遞增14.43%、11.49%和12.87%，相應的稀釋后每股收益為0.41元、0.45元和0.51元，對應的動態市盈率為18.55倍、16.67倍和14.75倍，公司估值略低于行業平均。我們認為，公司在陜西省天然氣長輸供應領域居于區域壟斷地位，隨著天然氣消費量的增長，公司業績將得以提升。維持公司"謹慎增持"評級。 |
