石化機械(000852)2018年半年報點評:油價回暖助升資本開支 公司經營拐點已現
【2018-09-04】 油氣設備優質企業，業績逐步回暖：2015年整體上市后，石化機械已成為中國石化旗下唯一的油氣技術裝備研發、制造、技術服務企業，是油氣裝備龍頭企業。公司主要有三大塊業務：1）三機分公司、四機公司、四機塞瓦主要生產石油機械相關產品，如石油鉆機、固井設備、壓裂設備、修井機、連續油管作業設備、帶壓作業設備、天然氣壓縮機、水處理設備等；2）沙市鋼管廠從事公司油氣管道業務；3）江鉆公司主營的各類鉆頭、鉆具等。 經歷了2016年低谷后，行業和公司業績開始逐步回暖。2018年上半年，公司實現營業收入18.5億元，同比增長37.56%;實現歸母凈利潤-0.83億元，同比減虧0.76億元；實現扣非歸母凈利潤-1.17億，同比減虧0.52億元；累計新增訂單35.9億元，同比增長52.7%，，訂單的大幅增長保障了的經營持續改善。 油企資本開支有望不斷加碼，公司將直接收益：我們看好油氣資本開支不斷加碼，主要因為：1）全球原油供需沖回平衡狀態，我們看好油價中長期走勢，油企盈利能力也將持續改善；2）我國石油和天然氣對外依存度不斷上行，加大油氣勘探和開發力度符合國家能源安全戰略；2）在煤改氣政策驅動和氣荒倒逼下，我國天然氣相關基礎設施建設有望提速。 2018年三桶油及海外油企資本開支開始回暖，并有望不斷加碼，公司也將明顯受益三桶油乃至海外油氣企業的資本開支上行，其收入和利潤有望在未來2-3年重回甚至超過2014年前期高點。 業務覆蓋全面，子公司技術和市場領先：公司業務覆蓋全面，子公司技術和市場領先：四機廠是我國壓裂設備龍頭企業，存量市場占有率超過50%；四機賽瓦固壓設備和泵業績領先；沙市鋼管廠是國內油氣管線鋼管制造骨干企業，先后中標了鄂安滄和新粵浙重大管網項目；江鉆股份是國內乃至亞洲最大的石油鉆頭和鉆具的生產企業。公司各項業務都將受益于行業景氣度回升，業績拐點已現。 盈利預測和投資建議：我們預計公司2018-2020 年營業收入分別為59.34、74.44和86.03億元，凈利潤分別為1.05億、2.25億和3.20億，對應PE分別為53倍、25倍和17倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示：油價快速下跌、資本開支不達預期等 |
