中油工程(600339)陸地油氣工程龍頭有望重回景氣
【2018-07-03】 核心觀點 油價上漲，油氣田工程建設板塊有望回暖 布倫特油價自去年10月份超過60美元/桶以來，已經持續8個月，2018年上半年同比漲幅達到32%，中石油上游資本支出在三桶油中增幅最大，疊加國內天然氣政策推動，考慮陸地油氣田工程板塊具有1年多的滯后性，中石油2017年上游資本支出大幅增加35%，公司有望在2018年受益。 受益國內天然氣政策推動，儲運板塊業績增速已現 受益天然氣政策推動，公司業務覆蓋天然氣上中下游。受國內天然氣儲氣調峰能力不足影響，國內冬季天然氣供給不足在2017年大幅凸顯，包括頁巖氣減征資源稅、加快儲氣庫建設、民用氣價格提升等政策陸續出臺，給予公司儲運板塊投資機會。歷史上中國大部分儲氣庫、天然氣管道和部分LNG接收站以及大型儲罐等都由公司建設制造。未來油氣管網或剝離并引入民營資本，將增加管網投資主體、節約三桶油投資，最終增加公司整體利潤。 煉化工程已成為公司利潤最大來源 油價上漲及民營企業原油進口資質的放松帶來了煉化業務的高景氣，民營煉化一體化近年來得到大規模投資建設，預計未來3年該項業務的市場空間超過5000億，僅2017年1年時間公司煉化工程板塊已成長為公司利潤的最大來源，并且實現營收及毛利率雙增長。再疊加油品改造升級以及煤化工產業利好，未來板塊將繼續成長，有望超過油氣工程或儲運板塊。 首次覆蓋予以“增持”評級 公司市凈率相對較低，歷史最大營收高達1000億，2017年僅有550億，匯率損失也有望同比大幅減少。預計2018-2020年營業收入分別為601、674、753億元，實現EPS分別為0.24、0.31、0.36元/股，首次覆蓋給予“增持”評級。 風險提示：OPEC限產協議執行率過低、美國頁巖油氣增產遠超預期、國際成品油需求大幅下滑和油氣改革方案未得到實質落實。 |
