天然氣行業迎政策紅利 產業鏈概念股迎來機遇（附股）

【2018-08-31】    立足深圳，放眼異地：深圳燃氣是區域型燃氣建運營公司，主營天然氣、石油氣板塊，核心業務為管道燃氣業務。公司管道燃氣業務立足深圳本地，并積極拓展異地市場，規模體量在A股燃氣公司中處于領先地位。

    多因素驅動天然氣需求增長：受環境約束和政策推動等因素影響，作為現代清潔能源體系的主體能源之一，天然氣將扮演能源結構調整中的重要角色，公司成長將受益于天然氣行業的整體發展。公司管道燃氣銷售量仍以深圳地區為主，未來看點包括電廠用氣增長和城中村改造等。電廠用氣方面，公司電廠用戶銷售增量主要源于新用戶拓展、存量用戶電廠投產及已運行電廠機組利用率的提升；城中村改造方面，公司力爭到2020 年完成城中村和老舊住宅區管道天然氣改造超過99萬戶，可見用氣增長空間。

    天然氣價格改革加速，期待配氣費調整落地：近年來市場關于公司配氣費下調的擔憂持續存在。2018年8月廣東省配氣價格管理辦法的出臺一定程度上緩解了市場對于公司配氣費調整的擔憂。我們認為，不排除地方政府通過壓縮城市燃氣公司利潤的方式為下游用戶爭取降價空間，但下調公司管輸費可提升天然氣價格吸引力從而爭取管道燃氣銷售增量，而且即使下調公司管輸費，下調的空間仍然有限。

    漸行漸近的LNG儲備調峰項目：我國天然氣儲氣調峰環節存在短板。近年來，國家層面多次發布儲氣調峰設施建設相關政策，加強儲氣調峰環節力度。截至2018H1，公司周轉能力80萬噸/年的LNG儲備調峰項目的工程進度已達99%，我們預計該項目有望于2018年年內投產。公司LNG儲備調峰項目的投產將增強公司天然氣供應能力，緩解深圳天然氣季節性供應缺口問題；項目盈利彈性可觀，期待投產貢獻業績增量。

    盈利預測與投資評級：根據公司項目進展情況，小幅上調盈利預測，預計公司2018~2020年EPS分別為0.35、0.40、0.45元，對應PE分別為17、15、13倍。根據公司相對估值和絕對估值的結果，維持公司的目標價7.35元，對應2018年21倍PE，維持“買入”評級。

    風險提示：天然氣下游需求增速低于預期，天然氣采購成本超預期上漲，配氣費進一步下行的風險，石油氣價格波動的風險，LNG儲備調峰項目投產進度慢于預期等。