佛燃股份(002911)2018年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)良好 工業(yè)發(fā)達(dá)支撐售氣量持續(xù)增長(zhǎng)
【2018-08-17】 投資要點(diǎn) 事件：1）公司發(fā)布2018年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.8億元，同比增長(zhǎng)17.4%；歸母凈利潤(rùn)2.4億元，同比增長(zhǎng)22.6%；2）公司擬與大唐國(guó)際發(fā)電廣東分公司、華電集團(tuán)廣東分公司開展燃?xì)獍l(fā)電合作。 售氣量持續(xù)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)良好。截至2018年6月底，公司累計(jì)用戶73萬余戶，2018年上半年新拓展居民用戶約4萬余戶，新拓展工業(yè)用戶137戶，商業(yè)用戶229戶。2018年上半年公司天然氣銷量為7.94億立方米，同比增長(zhǎng)19.96%；代管輸量為0.61億立方米，同比增長(zhǎng)35.95%；天然氣累計(jì)供應(yīng)量8.55億立方米，同比增長(zhǎng)20.97%。帶動(dòng)天然氣銷售收入22.58億元，同比增長(zhǎng)18.83%。細(xì)分來看，佛山地區(qū)管道天然氣銷售7.43億立方米，同比增長(zhǎng)19.53%；佛山以外地區(qū)管道天然氣銷售量0.37億立方米，同比增長(zhǎng)65.65%；工業(yè)用戶天然氣銷售量5.21億立方米，占比65.6%，同比增長(zhǎng)20.73%；工業(yè)用戶深入開發(fā)，促進(jìn)天然氣銷售量持續(xù)增長(zhǎng)。 盈利能力穩(wěn)定，現(xiàn)金流豐厚。2018年上半年公司毛利率21.37%，同比微降0.63個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率5.86%，同比改善0.25個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力保持穩(wěn)定。2018年上半年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~4.2億元，同比增長(zhǎng)63.4%，是凈利潤(rùn)的1.75倍，現(xiàn)金流豐厚。 所在地區(qū)工業(yè)發(fā)達(dá)，持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力足。公司氣源充足，擁有統(tǒng)一接收所有進(jìn)入佛山市地域范圍內(nèi)管道天然氣的獨(dú)家特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。在佛山市內(nèi)擁有5個(gè)城區(qū)中4個(gè)城區(qū)的燃?xì)夤?yīng)特許運(yùn)營(yíng)權(quán)。佛山市2017年工業(yè)生產(chǎn)總值約2.24萬億元，持續(xù)位居全國(guó)大中城市前列，第二產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的比重均在60%左右，擁有家電、陶瓷、鋁型材等區(qū)域性優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)集群，且為國(guó)內(nèi)最大的綜合性陶瓷生產(chǎn)基地和建陶產(chǎn)品出口基地，工業(yè)發(fā)達(dá)。陶瓷、鋁型材、五金等均屬高耗能行業(yè)，目前正逐步使用和推廣天然氣，燃?xì)庀M(fèi)需求有持續(xù)增量。根據(jù)《佛山市能源中長(zhǎng)期規(guī)劃（2010-2020）》，2020年全市天然氣消費(fèi)總量目標(biāo)為30億方，相較于2017年約14億方的天然氣消費(fèi)量存在較大空間。公司持續(xù)挖掘佛山市內(nèi)燃?xì)庀M(fèi)潛力，拓展工業(yè)用戶，近期擬與大唐國(guó)際、華電集團(tuán)開展燃?xì)獍l(fā)電合作，落地后有望進(jìn)一步帶動(dòng)公司燃?xì)怃N量增長(zhǎng)。此外，公司在佛山市以外擁有恩平市、南雄市、肇慶市高要區(qū)、佛山（云浮）產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移工業(yè)園內(nèi)管道燃?xì)猹?dú)家特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，2018年上半年公司成立華兆能投資公司，開展異地城市燃?xì)饧跋嚓P(guān)項(xiàng)目投資，市外開拓也有望取得一定成績(jī)，持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力足。 盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2018-2020年EPS分別為0.76元、0.92元、1.09元，對(duì)應(yīng)PE27倍、23倍、19倍，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健并持續(xù)增長(zhǎng)。維持"增持"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)差大幅縮小帶來利潤(rùn)率下滑風(fēng)險(xiǎn)。 |
