上海新陽(300236)2018年半年報點評:商譽減值致使業(yè)績虧損 大硅片項目進(jìn)展順利
【2018-08-14】 計提商譽減值致使業(yè)績虧損。2018年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.51億元，同比增長8.5%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-18.76億元，同比下降-154.07%；實現(xiàn)EPS為-0.10元。公司業(yè)績虧損的主要原因是公司對2013年收購的考普樂計提商譽減值5958萬元，考普樂2018年上半年收入1.21億元，同比增長15.5%；凈利潤974萬元，同比下降41.50%，主要由于競爭加劇，售價下降，而原材料價格持續(xù)上漲。 公司繼續(xù)保持高研發(fā)投入。2015、2016、2017年公司研發(fā)投入金額占營業(yè)收入比例分別為8.14%、9.36%、8.37%。2018年上半年公司研發(fā)投入2757萬元，同比增長57.88%，占收入比例為10.97%。公司持續(xù)高研發(fā)投入，提升公司技術(shù)優(yōu)勢，為公司未來業(yè)績增長提供支撐。 半導(dǎo)體材料：進(jìn)口替代空間巨大，受益下游產(chǎn)能大幅擴(kuò)張。國內(nèi)大部分產(chǎn)品自給率較低，基本不足30%，主要依賴于進(jìn)口。2017年我國芯片進(jìn)口額為2601.16億美元，同比增長14.6%；2018年1-7月，我國芯片進(jìn)口額為1751.80億美元，同比大幅增長31.8%。。2017年中國集成電路產(chǎn)業(yè)銷售額達(dá)到5411.3億元，同比增長24.8%，預(yù)計到2020年中國半導(dǎo)體行業(yè)維持20%以上的增速。 參股公司300mm大硅片項目將給公司帶來豐厚的收益。上海新昇（公司持股27.56%）300mm大硅片項目從2017年第二季度已經(jīng)開始向中芯國際等芯片代工企業(yè)提供樣片進(jìn)行認(rèn)證，并有擋片、陪片、測試片等產(chǎn)品持續(xù)銷售。2018年一季度末，上海新昇300mm硅片正片通過上海華力微電子有限公司的認(rèn)證并開始銷售。上海新昇300mm硅片正片在中芯國際等其它晶圓制造廠的驗證也進(jìn)展順利。目前上海新昇公司月產(chǎn)能已超過6萬片，預(yù)計至2018年底可達(dá)10萬片/月。2018年上半年上海新昇營業(yè)收入為7825.89萬元，凈利潤1014.56萬元；而第一季度公司收入2392萬元，凈利潤-565萬元。隨著認(rèn)證的通過，產(chǎn)品銷售將迎來爆發(fā)式增長。 投資建議。隨著國家堅定推動集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展，集成電路存在巨大進(jìn)口替代空間，我國集成電路迎來黃金發(fā)展期。國內(nèi)外半導(dǎo)體龍頭也不斷在國內(nèi)新建產(chǎn)能，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈將快速發(fā)展。上海新陽作為國內(nèi)的半導(dǎo)體材料龍頭企業(yè)，可以說是國內(nèi)半導(dǎo)體材料的稀缺標(biāo)的，大部分產(chǎn)品是下游主流廠商的國內(nèi)唯一供應(yīng)商，公司將充分受益行業(yè)景氣。另外，參股公司300mm 大硅片項目將給公司帶來豐厚的投資收益。我們預(yù)計公司2018 年、2019 年每股收益分別為0.10 元、0.71 元，目前股價對應(yīng)PE 為273 倍、39 倍，給予公司?推薦?投資評級。 風(fēng)險提示：產(chǎn)品需求低于預(yù)期，大硅片項目投產(chǎn)低于預(yù)期。 |
