太極實(shí)業(yè)(600667)2018年半年報(bào)點(diǎn)評:業(yè)務(wù)拓展順利 半導(dǎo)體市場工程封測相輔相成
【2018-08-16】 十一科技相關(guān)業(yè)務(wù)拓展順利，營收增速可觀：公司上半年銷售收入同比上升44.8%，為76.8億元，根據(jù)披露的情況看，十一科技相關(guān)的工程施工和光伏發(fā)電的收入分別同比上升76.3%和53.7%，在國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)投資密集的時(shí)期，公司在高科技類工程施工方面的優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)能力使得其在項(xiàng)目訂單上的獲取能力得到了體現(xiàn)，而光伏板塊的電站仍然按計(jì)劃進(jìn)行了建設(shè)和并網(wǎng)發(fā)電，光伏新政對于公司上半年的影響較為有限。半導(dǎo)體封測相關(guān)業(yè)務(wù)方面收入上半年同比上升3.48%，化纖業(yè)務(wù)則同比上升0.11%，基本保持了穩(wěn)定的狀況。 毛利率有所下降，但整體經(jīng)營狀況有所改善：公司上半年綜合毛利率同比下降3.0個(gè)百分點(diǎn)為11.4%，其中第二季度的毛利率同比下降3.0個(gè)百分點(diǎn)為10.9%，由于工程施工方面的項(xiàng)目訂單確認(rèn)的差異對于毛利率的影響較為明顯，因此整體毛利率水平在上半年業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面的變化中出現(xiàn)了下降。但是我們關(guān)注到，首先公司三項(xiàng)費(fèi)用率水平同比下降1.8個(gè)百分點(diǎn)為6.8%，顯示了經(jīng)營效率的提升，其次，太極半導(dǎo)體在2018年上半年實(shí)現(xiàn)了整體盈利，扭轉(zhuǎn)了多年的虧損局面，公司在封測業(yè)務(wù)方面不僅依靠與海力士有著良好合作關(guān)系的海太半導(dǎo)體貢獻(xiàn)業(yè)績，自身的封測業(yè)務(wù)也逐步實(shí)現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)。 業(yè)務(wù)進(jìn)一步聚焦半導(dǎo)體，工程施工與封測業(yè)務(wù)相輔相成：公司在年度報(bào)告中指引全年銷售收入目標(biāo)未126億元，從上半年的收入情況看已經(jīng)完成了61.0%的占比，盡管下半年存在光伏訂單不及預(yù)期的情況，但是半導(dǎo)體行業(yè)的建設(shè)施工的訂單預(yù)期擴(kuò)展、半導(dǎo)體集成電路存儲器的封測需求保持穩(wěn)定向上的市場環(huán)境和渠道拓展，我們預(yù)計(jì)超越全年的收入目標(biāo)將會是較大概率的事件。從經(jīng)營戰(zhàn)略方面看，公司未來將會逐步剝離化纖新材料業(yè)務(wù)的部分，聚焦于半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展，其中以十一科技為代表的工程施工總包類業(yè)務(wù)在近期國內(nèi)半導(dǎo)體投資高景氣度的情況下有望獲取可觀的訂單增加，而存儲器封測業(yè)務(wù)的技術(shù)能力和管理水平的持續(xù)提升，也將會有利于公司在國內(nèi)存儲器行業(yè)發(fā)展的過程中，獲得與自身競爭力相匹配的市場份額，因此我們認(rèn)為半導(dǎo)體領(lǐng)域內(nèi)的工程與封測業(yè)務(wù)能夠?qū)崿F(xiàn)有效的協(xié)同效應(yīng)，為公司中長期發(fā)展帶來有利的局面。 投資建議：我們公司預(yù)測2018年至2020年每股收益分別為0.29、0.36和0.45元。凈資產(chǎn)收益率分別為9.2%、10.5%和12.1%，給予增持-A建議。 風(fēng)險(xiǎn)提示：工程施工項(xiàng)目進(jìn)展及訂單執(zhí)行不及預(yù)期；光伏行業(yè)的政策影響超預(yù)期；半導(dǎo)體行業(yè)市場競爭影響盈利水平。 |
