中青旅:半年業績超預期,長期增長有保證
中青旅 600138 社會服務業（旅游飯店和休閑） 研究機構：群益證券(香港) 分析師：張露 撰寫日期：2014-07-16 公司上半年凈利潤YOY增長50%左右,超出我們的預期。公司主營業務各板塊均保持了較高的增速,古北水鎮游客回饋良好,接待人數穩步提升,今明兩年有望開始貢獻利潤。公司水鎮景區模式復制成功,長期經營優勢顯著,維持買入的投資建議。 結論與建議: 半年業績預告:公司公布2014上半年業績預告,預計實現歸屬于上市公司東的凈利潤YOY增長50%左右,凈利潤約1.8億元,超出我們預期約15%,扣除合并烏鎮少數股東權益影響,可比凈利潤增速約為30%。2Q單季公司凈利潤約1.2億元,YOY增長約80%,可比凈利潤增速約為60%。 增長原因:國內旅游市場轉旺,且去年同期基數較低,公司本期主營業務受益,增長良好。景區業務:公司反映烏鎮客流持續改善,得益于去年新投入的酒店等設施提高了聚客能力,我們預計游客增速10%左右,西柵游客25%左右,且公司上半年完成對烏鎮15%股權的收購預計增加凈利潤約2000萬元,共同帶來景區利潤高增長,是本期主營業務高增長的主因;旅游服務業務:上半年公司會展業務受大項目拉動,帶動旅游服務業務增長較快,預計旅游服務業增速在10%以上,好于去年同期的個位數水平;其他業務:公司IT服務和酒店業務上半年也保持了較快增長。 古北水鎮:近期北京古北水鎮旅游有限公司各方股東同比例增資8億元,其中中青旅及烏鎮子公司以2.06億元增資。古北水鎮游客持續增長,近期周接待人數3-4萬人,環比上月的3萬人繼續提高。股東對于古北水鎮項目發展前景充滿信心,此次增資的資金用于景區的持續投入及新的會所建設。按照目前的游客增長勢頭,預計今年有望實現盈虧平衡,2015年實現盈利。 盈利預測:由于上半年業績超出我們的預期,上調公司盈利預測10%,預計2014和2015年公司凈利潤為4.12億元和5.27億元,YoY增長28.6%和27.9%。扣除房地產后的主業凈利潤為3.95和5.12億元,YoY增長26.4%和29.5%。目前股價對應PE為25.4和19.9倍,主業PE為26.4和20.4倍,看好公司的長期經營,維持買入的投資建議。 |
