四創電子(600990)2018年半年報點評 :受益于雷達業務營收增長較快 雷達產品成長空間大
【2018-09-07】 公司發布18年中報，營收增長25.97%，歸母凈利潤減虧14.33%。公司發布18年中報，上半年實現營業收入11.74億元，同比增長25.97%；實現歸母凈利潤為-3703.18萬元，同比減少虧損14.33%；扣非后凈利潤為-4491.17萬元，同比增加虧損-289.36%。 2017年外延并表后，營收保持較好增長，盈利能力穩健。報告期內，公司營業收入增長25.97%，達到11.74億元規模，主要是收購的子公司博微長安雷達產品和機動保障產品規模同比大幅增長。但增長的雷達產品主要集中于毛利率相對較低的配套產品，因此導致利潤增幅不能與營收增幅相匹配。此外，2017年半年報告期內，財務并表的博微長安1-4月凈利潤為-3853.01萬元作為非經常性損益。本報告期內，博微長安凈利潤不再作為非經常性損益扣除，因此，2018年上半年扣非后的凈利潤整體下降。報告期內，公司每股收益為-0.2326元，同比每股收益減少虧損0.0451元，公司整體盈利能力穩健。 華耀電子營收和利潤穩步增長，積極發展能源產業。子公司華耀電子2018年上半年營收為2.33億元，同比增加4.79%;凈利潤為1833.19萬元，同比增長4.36%。華耀電子在民品領域繼續發力，積極推進軍民融合。民用電源產品亮相俄羅斯莫斯科電子元器件展、美國芝加哥照明展等多個展會。華耀電子的電源產品主要為軍工配套供電系統和模塊電源、新能源電動汽車充電設備、工業控制電源和高壓大功率醫療環保電源。公司將在自主可控基礎電子板塊中布局，成為國內領先的電能轉換、電能管理和智能控制系統設備提供商。此外，根據公司2018年半年報，公司繼續保持能源產業優勢。光伏業務領域嘗試項目合作新模式，與投資方合作承接項目的EPC總包；并積極探索風力發電項目，將嘗試進入風電領域，立足安徽，重點開發廣西、湖北、江西等地的風電資源。 受低毛利率產品營收增長較快的影響，整體毛利率有所下滑。報告期內，公司雷達及雷達配套產品收入為4.18億元，占總營收35.64%，毛利率為14.85%，較2017年中報毛利率25.88%下降明顯。公共安全產品收入為3.79億元，占總營收32.27%；毛利率為20.03%，同比下降2.94個百分點。電源產品收入為2.26億元，占總營收19.26%；毛利率為21.03%，同比提升2.28個百分點。公司整體毛利率為13.78%，同比下降1.76下百分點。根據公司2018年中報，公司毛利率下降主要是由于報告期內公司產品增長主要集中于低毛利率的雷達配套產品所導致。 國內軍民用空管雷達、氣象雷達市場空間廣闊，公司有望長期受益。"十三五"期間，（1）我國將全面推進氣象現代化，農業、交通、海洋、航空、航天等領域對專業氣象服務的需求也越來越大。公司在氣象雷達領域深耕多年，擁有較強的技術基礎，產品主要包括雷達整機及相關雷達配套件，在氣象局和軍方市場占據領先地位，公司是中國氣象局氣象雷達的供應商之一，占有較高市場份額。（2）中國民用航空將堅持走空管裝備國產化道路，加快完善空管雷達、ADS-B、場面監視雷達及多點定位系統布局，實現自動化系統聯網運行。國內軍用航空也將大力推進空管系統建設，公司空管雷達產品主要提供軍方和民航，公司是軍用航空雷達的主要供應商。（3）公司低空感知雷達以國防安全為己任，致力于低空警戒等雷達的研制，正由單一裝備向多品種裝備升級，從裝備生產到裝備全壽命周期保障，積極承接裝備升級任務，大力拓展裝備大修新市場。 盈利預測與投資建議。預計公司2018-2020年EPS分別為1.52、2.06、2.60元，結合可比公司估值情況，我們給予公司2018年35-45倍PE，目標價53.20-68.40元，"優于大市"評級。 風險提示。（1）軍品訂單波動，（2）新品研發不及預期。 |
