國睿科技(600562)2018年半年報點評:高毛利率業務回調 資產注入預期增強
【2018-08-29】 觀點： 公司2018年上半年業績增速不及預期，高毛利的雷達和微波器件明顯回調。 在外部，美國對中興公司采取制裁，并對44家軍工企業采取技術封鎖，而國內軍改影響尚未完全消除，在此情況下，公司2018年上半年業績增速不及預期。主要是毛利率較高的雷達和微波器件業務出現較大回調，雷達和微波器件的營收占比分別下降了29.04、6.07個百分點。雷達業務存在存量合同不足，新簽合同情況仍未改善的情況，微波器件主要是軍用器件客戶需求不足，民用客戶中興受到制裁，延遲了公司供貨。 值得期待的是，公司對中興的供貨已經啟動，公司受美國技術封鎖的影響可控，民用航管雷達的集中采購已經開啟，預計微波器件和雷達整機將先于軍用產品出現恢復性增長。 公司軌交業務出現較快增長，保證營收增速；電源業務得到拓展，實現凈利潤。 公司上半年收入增長主要來自于公司軌交業務，多個項目進入集中供貨階段，銷售收入較去年同期增長，營收占比達53%，較去年同期增加了33.61個百分點。上半年，公司成功中標蘇州5號線工程信號系統、南京7號線工程信號系統、福州6號線工程信號系統核心分包、南京線網指揮中心（NCC）信號系統核心分包、徐州2號線乘客信息系統等項目，合計項目金額在10.17億元以上。 公司高壓電源收入穩定，并積極推動高性能低壓電源業務，開拓了靜電除塵電源（環保）市場領域，并形成了批量銷售。 國睿科技是14所的上市平臺，未來公司資產注入值得期待。 作為14所唯一上市平臺，要實現自主研發高性能通信芯片，國睿科技的融資平臺作用不容忽視。預計未來中電科會充分發揮好上市平臺功能，保證公司業績穩定發展，持續提升資產證券化水平，優質資產注入預期較為強烈。 結論： 我們預計公司2018~2020年營業收入分別為13.97億元、18.27億元和22.74億元，歸母凈利潤分別為1.81億元、2.17億元和2.89億元，EPS分別為0.29元、0.35元和0.46元，對應PE分別為56X、47X和35X，給予“強烈推薦”評級。 風險提示：雷達新訂單不及預期，微波器件需求恢復不及預期。 |
