長(zhǎng)城電工（600192）：戰(zhàn)略協(xié)議推動(dòng)自動(dòng)化產(chǎn)品快速增長(zhǎng)
來(lái) 源： 海通證券 撰寫時(shí)間： 2014-07-30 事件： 2014半年報(bào)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)8.09%，凈利潤(rùn)同比上升32.38%。2014上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.43億元，較上年同期增長(zhǎng)8.09%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)5814.60萬(wàn)元，較上年同期上升32.38%；稀釋每股收益0.13元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。本期無(wú)分紅方案。 點(diǎn)評(píng)： 收入平穩(wěn)，凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)源于毛利率上升、費(fèi)用率下降等。凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)主要源于：（1）鋼材、銅材、銀材等主要原材料價(jià)格降低，2014年上半年公司綜合毛利率25.10%，同比增0.98個(gè)百分點(diǎn)。（2）期間費(fèi)率同比降0.35個(gè)百分點(diǎn)，其中，銷售費(fèi)率同比降1個(gè)百分點(diǎn)。（3）營(yíng)業(yè)外收入2350.96萬(wàn)元，同比增18.75%，增長(zhǎng)來(lái)自于政府支持資金。（4）實(shí)際所得稅率14.27%，同比降1.49個(gè)百分點(diǎn)。 主要產(chǎn)品收入、毛利率基本穩(wěn)定。2014年上半年，公司主要產(chǎn)品收入、毛利率基本穩(wěn)定。（1）中、高壓開(kāi)關(guān)設(shè)備收入3.47億元，同比增5.37%；毛利率27.14%，同比增0.91個(gè)百分點(diǎn)。（2）接觸器、斷路器等元器件收入2.99億元，同比增9.18%；毛利率34.46%，同比增0.71個(gè)百分點(diǎn)。以上產(chǎn)品毛利率略增源于：（1）原材料價(jià)格下降；（2）毛利率較高的高壓產(chǎn)品占比提升。 自動(dòng)化裝置業(yè)務(wù)體量快速增長(zhǎng)。2014上半年，公司自動(dòng)化裝置收入9370.26萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)34.66%；毛利率21.75%，同比減少4.32個(gè)百分點(diǎn)。收入的快速增長(zhǎng)源于公司與北方工業(yè)等企業(yè)形成戰(zhàn)略合作關(guān)系，自動(dòng)化裝置儀表、石油鉆機(jī)電傳動(dòng)裝置等產(chǎn)品需求提升。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議。暫時(shí)不考慮蘋果汁業(yè)務(wù)分拆，預(yù)計(jì)公司2014-2016年凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)41.30%、40.87%、41.56%，EPS分別達(dá)到0.23元、0.32元、0.45元，7月29日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2014年動(dòng)態(tài)市盈率為36.57倍。公司未來(lái)三年復(fù)合增長(zhǎng)率40%左右，給予公司2014年35-40倍市盈率，對(duì)應(yīng)股價(jià)為8.05-9.20元，首次給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。 主要不確定因素。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、大宗商品價(jià)格上漲導(dǎo)致毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)。 |
