廣州酒家(603043)2018年半年報點評:產能、渠道擴充 食品制造助業績大增
【2018-09-06】 業績增長可觀，食品制造貢獻穩定 上半年公司實現營收7.91億元，同比增15.14%，歸母凈利5835.36萬元，同比增長42.09%，Q2延續Q1強勁增長勢頭，維持增速穩定，報告期毛利率同比提升0.97pct，經營穩定向好。銷售及管理費用率有所提高，主要系規模擴大，人力及租金成本上揚所致，報告期內通過現金管理增加了利息收入。上半年，公司食品制造業務實現營業收入4.78億元，同比增長超20%，為貢獻主力。 速凍及年貨快增，餐飲穩增，月餅保障下半年業績 上半年食品制造業務業績大增，主要系速凍產品及年貨產品的快速增長，餐飲業務維持穩定，實現營收2.96億元，同比增6%，次新店服務不斷提升、產品優化，同樣取得增長。公司主要食品月餅具季節屬性，業績主要體現在三季度，從往年看，月餅業務貢獻公司食品制造板塊超50%的營收，且2017年毛利率高達61.52%，高于食品制造業務總體的49.56%，盈利能力強。下半年月餅業務發力接棒，有望繼續助力業績增長，全年維持上半年較高增長的確定性高。 促研發提產能擴渠道，老字號全面轉型升級 報告期內，公司大力推進技術研發，與高校合設產學研基地，新增3項發明專利、2項外觀設計和1項實用新型專利，利口福廣式點心速凍產業化及加工技術等多種技術獲獎；公司過去幾年產能利用率接近100%，市場需求充分但受制產能問題，報告期內，速凍車間新增生產線產能得到釋放，技術升級改造完成。月餅車間生產設備完成擴展，并新增一條生產線。且公司新設糧豐園公司彌補短期產能缺口；渠道方面，公司重點開拓深圳等周邊主要城市，目前結合了全國重點城市及新設工廠的區域，重點布局；公司在梅州和湘潭設立食品基地，培育產品如臘味、面點、酥餅等進展順利，目前已擁有覆蓋珠三角地區的餅屋門店超190家。 投資建議：我們認為公司半年報業績符合預期，上半年凈利大增 主要系食品制造中的速凍產品大增，且老牌餐飲業務穩定增長，疊加下半年公司盈利能力最強的月餅業務開始發力，以及報告期內研發成果突出、新增產能逐漸釋放、渠道及市場拓展順利，預計下半年及未來兩年有望保持增勢。 預計2018-2020年EPS分別為1.13、1.31、1.54元，目前股價對應PE分別為24X、21X、18X，首次覆蓋給予"增持"評級。 風險提示：新產品培育不及預期；食品安全問題；渠道拓展不及預期。 |
