安諾其(300067)2014年半年報點評:染料銷售量價齊增量價齊增
8 月3 日晚，安諾其發布2014 年半年報，公司上半年實現營業收入41876.38 萬元，比去年同期增長 112.28%；營業利潤為6853.91 萬元，比去年同期增長216.11%；利潤總額為6899.8 萬元，比去年同期增長
224.71%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為4881.87 萬元，比去年同期增長182.60%；每股收益0.15 元。
染料銷售量價齊增是公司業績大幅增長主要原因 公司在東營建設的25000 噸分散染料項目，采用建成一段，投產一段的策略，隨著東營分散染料產能的 逐步投入使用，公司報告期內分散染料銷售量較去年同期明顯大幅增長，且報告期內的分散染料價格也遠高
于去年同期，分散染料的量價齊增是促使公司業績大幅增長的主要因素；此外，公司去年8 月收購江蘇永慶
活性染料，上半年實現銷售收入9610 萬元，成為促使公司業績大幅增長的另一個主要因素。
煙臺中間體項目進展順利，公司補足短板 染料生產有兩大壁壘，一是染料生產過程中三廢的處理，尤其是廢水的處理，公司在染料生產的環保方 面投入較大，技術實力較強，染料生產過程中的環保達標，已無后顧之憂；二是中間體，中間體同樣是生產
過程中污染較為嚴重的產品，受環保的影響，中間體的供給趨于緊張，中間體成為染料生產的瓶頸之一，公
司中間體幾乎全部對外采購，受供給偏緊的影響，中間體價格處于上漲趨勢，公司雖然可以向下傳導中間體
漲價的成本，但與國內中間體自供的染料同行相比，在產品的毛利會低一些，因此中間體成為公司的短板之
一。2013 年公司籌劃在煙臺建設3 萬噸的染料中間體基地，目前煙臺中間體項目進展順利，我們預計在全
部達產后，除能供給公司自有染料生產外，還能有部分外銷。公司建設煙臺中間體基地，不僅向后延伸了產
業鏈，也補足了自身染料的短板，有利公司在染料行業的做大做強。
維持“買入”評級 我們認為未來一段時間染料價格有望保持高位，產品高盈利得以維持，而公司未來幾年不斷有染料產能 與中間體產能投放，染料較強的盈利能力與公司產能的不斷投放，促使公司未來幾年業績有望保持較快的增
速。我們預計公司14-15 年每股收益為0.34、0.63 元，維持 “買入”評級。
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