數據港(603881)2018年半年報點評:營收規模增長加速 毛利率承壓不改成長本色
【2018-08-20】 新增產能有序投放，營收規模增長加速：截止2017年12月31日，公司共運營8600個數據中心機柜，新增數據中心機柜產能約1600個；2018年上半年新增產能約639個數據中心機柜。正是這些新增產能的有序投放，使得公司上半年營收規模同比增速達到了35.8%，同比2017年上半年24.5%的增速，提升了約11個百分點。我們認為，公司營收規模增長處于加速狀態。 毛利率短期承壓，全年有望回歸正常水平：2018年Q1-2018年Q2，公司毛利率分別約為38.7%和34.3%，處于下降態勢。主要原因是年初新增數據中心機柜的利用率還處于爬坡階段，影響了毛利率水平。根據我們經驗推算，這些新增產能的利用率應該能在Q3完成爬坡過程。我們認為，站在全年的維度來看，公司的毛利率有望回歸到38%-40%的正常水平。 阿里巴巴訂單執行進入準備期，公司有望進入快速成長期：根據公司公告內容，公司將于近期進行配股融資，為阿里巴巴訂單募集建設資金。目前來看，整個進度能夠匹配訂單交付時間節點。我們認為，公司有望進入快速成長期。 投資建議：我們對于公司的業績增長保持樂觀態度，并維持之前對公司的業績預測。2018年-2020年，公司歸母凈利潤分別約為：1.9億元、2.7億元和3.8億元；對應EPS分別為：0.89元、1.30元和1.79元。維持“推薦”評級。 風險提示 1、公司數據中心機架投產不及預期：根據公司公告內容顯示，公司已經確定在深圳建設寶龍創意數據中心機房，該機房設計機架數約2250個。若是這些機架不能按時投產，將會使得公司業績增長不及預期。 2、阿里巴巴訂單執行不及預期：根據公司公告內容，阿里巴巴已經向公司發出了5個數據中心機房建設的需求確認函。這些數據中心將于2019年交付給阿里巴巴使用。若是阿里巴巴推遲這些數據中心的交付日期或者在交付后沒有及時進行服務器的部署，將會使得公司業績增長不及預期。 3、數據中心運營服務市場出現激烈價格戰：目前，數據中心運營服務的單機架服務價格處于較為穩定的狀態。若是有參加者為了獲得市場份額而采用激進的市場策略，會迫使公司被動調低價格，使得公司業績增長不及預期。 |
