鹽湖股份(000792)2018年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):化工項(xiàng)目虧損較多拖累公司業(yè)績(jī) 鉀肥碳酸鋰穩(wěn)中向好
【2018-09-08】 金屬鎂、海納PVC及綜合利用項(xiàng)目虧損較多。上半年出現(xiàn)虧損的主要原因：（1）金屬鎂一體化項(xiàng)目受原材料價(jià)格上漲、去年年底大量在建工程轉(zhuǎn)固及裝置運(yùn)行負(fù)荷低等因素影響，導(dǎo)致產(chǎn)品單位生產(chǎn)成本較高，折舊及財(cái)務(wù)費(fèi)用較去年同期大幅增加，上半年虧損17.54億；（2）海納PVC一體化項(xiàng)目受安全事故影響，導(dǎo)致部分化工裝置停車(chē)，上半年虧損4.68億；（3）綜合利用一、二期受天然氣供應(yīng)量不足影響，單系列運(yùn)行，上半年虧損3.3億。 鉀肥板塊業(yè)績(jī)向好，鉀肥價(jià)格有望繼續(xù)上漲。公司鉀肥裝置產(chǎn)能為年產(chǎn)500萬(wàn)噸。上半年公司生產(chǎn)氯化鉀193.29萬(wàn)噸，銷(xiāo)量219.54萬(wàn)噸，60%氯化鉀均價(jià)2233元/噸，同比上漲12.32%，公司鉀肥板塊上半年凈利潤(rùn)15億左右，毛利率高達(dá)73.45%，較上年同期提升7.79pct。在糧食價(jià)格觸底反彈大背景下，預(yù)計(jì)鉀肥需求端保持3%的增速，同時(shí)供給端增長(zhǎng)有限，鉀肥將繼續(xù)景氣上行。Potash和Agrium于2018年合并，行業(yè)新格局有望形成。近期白俄羅斯鉀肥和以色列ICL分別與印度簽訂了18到19年度的鉀肥大合同，到岸價(jià)格280美元/噸，和去年相比上漲近50美元/噸。目前國(guó)內(nèi)氯化鉀出廠價(jià)從17年8月1870元/噸持續(xù)上漲26%至2350元/噸，后續(xù)有望繼續(xù)上漲。鉀肥價(jià)格每上漲100元，增厚公司EPS 0.14元。 穩(wěn)步推進(jìn)碳酸鋰擴(kuò)產(chǎn)，成長(zhǎng)空間極大。上半年子公司藍(lán)科鋰業(yè)生產(chǎn)碳酸鋰 5329 噸，同比增長(zhǎng) 129.4%，銷(xiāo)售 3949.5 噸，同比增長(zhǎng)78.47%，凈利潤(rùn)為1.75億元。公司加快鋰產(chǎn)業(yè)布局，目前藍(lán)科鋰業(yè) 2萬(wàn)噸碳酸鋰項(xiàng)目已開(kāi)工建設(shè)， 3 萬(wàn)噸碳酸鋰項(xiàng)目積極落實(shí)項(xiàng)目前期工作，未來(lái)碳酸鋰產(chǎn)能合計(jì)將達(dá)到 6 萬(wàn)噸。 積極推進(jìn)債轉(zhuǎn)股。公司按照“一降二去三強(qiáng)” 重要舉措推進(jìn)鹽湖供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，在相關(guān)部門(mén)的支持協(xié)助下，與工商銀行、建設(shè)銀行簽署了實(shí)施債轉(zhuǎn)股的框架協(xié)議，目前已成立專(zhuān)項(xiàng)工作組，與相關(guān)方對(duì)實(shí)施方案進(jìn)行溝通和論證，相關(guān)工作在積極的推進(jìn)中，有望降低公司資產(chǎn)負(fù)債率，減少財(cái)務(wù)費(fèi)用。 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)公司2018-2020年歸母凈利潤(rùn)-8.80億、7.42億和18.55億元，EPS分別為-0.32元、0.27元和0.67元，對(duì)應(yīng)PE 分別為-27 倍、32 倍和13 倍。給予“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣供應(yīng)無(wú)法保障、債轉(zhuǎn)股進(jìn)度低于預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。 |
