水晶光電：“三駕馬車”拉動 光學龍頭重回高增長
研究機構：廣發證券 撰寫日期：2014-05-15 IRCF組立件快速導入，IRCF單片價值有5~10倍提升 首先，由于智能終端以及汽車攝像頭銷量的高速增長，將帶動IRCF需求增長；其次，隨著攝像頭逐步向高像素升級，藍玻璃IRCF將逐步替代普通IRCF，單片價值提升2~3倍；再者，相比IRCF鍍膜，IRCF組立件的步驟更多(IRCF組立件是在鍍膜后的IRCF玻璃的基礎上，加裝上塑料支架，經過膠合、紫外固化等幾個步驟后形成的)、技術含量更高，單價也更高，是鍍膜的5-10倍，故組立件比重提升將進一步帶動公司營收增長。公司藍玻璃組立件在經歷了13年4-9月爬坡期后，目前良率已經達到80%多，并且還有上升空間，在藍玻璃組立件的帶動下，公司業績和估值有望雙提升。 藍寶石行業整體回暖，公司藍寶石襯底營收有望大幅增長 經歷了2012~2013年藍寶石行業的產能過剩和價格下跌，研報認為2014年兩大因素將使得藍寶石行業回暖：1) LED照明逐步普及，銷量增長加上封裝尺寸變大，成倍增加了對藍寶石襯底的需求；2) 藍寶石在消費電子產品的應用進一步增加了藍寶石的需求。藍寶石的供需關系將逐步回歸正常化，產能利用率將由原來的70%左右提高到90%以上，同時價格也將企穩回升，水晶光電藍寶石平片產能已經提升到25萬/月以上，PSS產能已提升到15萬/月，且PSS產能還會逐步擴大，并往4寸片和大功率等高附加值的方向發展，研報看好公司藍寶石襯底業務將受益于行業增長。 微投業務：公司有望最先受益于智能眼鏡的浪潮 IMS Research預計，到2016年，全球智能眼鏡銷量將達到662萬臺。以平均單價300美元來計算，整個智能眼鏡市場規模約為20億美元，達到百億人民幣級別。水晶光電旗下子公司晶景光電長期深耕于微投領域，對微投產品常用的LcoS及dlP技術均有研發和儲備，且公司已有與國外智能眼鏡廠商合作的經歷。研報認為，借助良好的技術儲備與客戶關系，未來水晶光電在智能眼鏡市場快速啟動時將率先受益。 盈利預測 研報認為隨著13年導致業績下滑的原因逐步消除，并且隨著公司在上述三大業務上的快速發展，公司將重回高增長的快車道。借助于長期積累下來的切割和鍍膜技術，公司的業務已經拓展到了藍寶石LED襯底以及投影光學元件，實現了完整有序的業務布局，研報看好公司未來在其它光學領域的延伸空間。研報預計公司14~16年凈利潤為1.93/2.71/3.62億元，按13年底股本攤薄，對應EPS分別為0.51/0.72/0.96元，給予“買入”評級。 風險提示 下游客戶訂單波動；LED行業發展不及預期；智能眼鏡市場啟動低于預期等。 |
