華工科技：市場(chǎng)擔(dān)憂落地，關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
研究機(jī)構(gòu)：中信證券 撰寫日期：2014-6-10 華工科技于2014 年6 月5 日下午召開第五屆董事會(huì)第28 次會(huì)議，經(jīng)股東單位推薦并經(jīng)公司董事會(huì)提名委員會(huì)審核后推薦第六屆董事會(huì)董事候選人為：馬新強(qiáng)、王中、朱松青、劉大橋、閔大勇、童俊，現(xiàn)任董事長(zhǎng)熊新華將于第五屆董事會(huì)屆滿后卸任。 評(píng)論： 公司董事會(huì)換屆順利推進(jìn)，解除市場(chǎng)擔(dān)憂。公司治理改善是研報(bào)推薦的重要邏輯之一。2014 年以來(lái)，公司在管理模式和管理結(jié)構(gòu)上進(jìn)行變革，調(diào)整公司精英團(tuán)隊(duì)具體分工并大膽任用一批年輕人擔(dān)任各核心企業(yè)高管。公司以實(shí)際業(yè)績(jī)和貢獻(xiàn)決定收入分配，上不封頂，激發(fā)核心企業(yè)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)潛力。本次董事會(huì)換屆帶來(lái)的管理層調(diào)整有望進(jìn)一步煥發(fā)公司治理活力，值得期待。 聚焦業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2014Q1 公司收入和凈利潤(rùn)分別錄得5.16 億和1991 萬(wàn)元，同比增32%和104%。公司核心企業(yè)中，激光設(shè)備和服務(wù)（華工激光）、敏感元器件（華工高理）、光通訊模塊（華工正源）等業(yè)務(wù)均迎高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。1）激光設(shè)備Q1 海外市場(chǎng)快速推進(jìn)，銷售增長(zhǎng)100%以上；激光加工服務(wù)以華工森茂特的石油篩管加工為基礎(chǔ)，向海外市場(chǎng)延伸。2）敏感元器件在孝感三期項(xiàng)目投產(chǎn)帶動(dòng)下， NTC 裝配產(chǎn)能穩(wěn)步提升并完成ERC和GRC 儲(chǔ)備，PTC 持續(xù)推進(jìn)供應(yīng)商認(rèn)證，汽車電子逐步完成國(guó)內(nèi)外大客戶資源積累。3）光通訊模塊順勢(shì)國(guó)內(nèi)4G 建設(shè)浪潮，客戶除華為外，中興和諾西等快速放量，產(chǎn)品毛利率有效提升，公司4G 基站應(yīng)用模塊已位居全球第三。4）全息防偽除傳統(tǒng)業(yè)務(wù)外，與德莎合作開發(fā)PLUS 產(chǎn)品，擴(kuò)展至證件防偽領(lǐng)域；與深圳肯能合作進(jìn)軍膜材料，荊門項(xiàng)目也將于年內(nèi)建設(shè)完成。 平臺(tái)型優(yōu)勢(shì)將不斷顯現(xiàn)。研報(bào)認(rèn)為，公司圍繞“制造高端化、制造服務(wù)化”戰(zhàn)略目標(biāo)，積極打造以激光為主的多元化先進(jìn)制造龍頭企業(yè)。未來(lái)公司的平臺(tái)型優(yōu)勢(shì)將更加突出。隨著公司管理層調(diào)整到位和內(nèi)部治理改善逐步落實(shí)，公司具備持續(xù)成長(zhǎng)潛力。 風(fēng)險(xiǎn)因素。激光業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇和訂單不確定性風(fēng)險(xiǎn)；費(fèi)用侵蝕風(fēng)險(xiǎn)。 維持“買入”評(píng)級(jí)。研報(bào)維持2014-2016 年EPS 預(yù)測(cè)為0.34/0.46/0.63元，維持目標(biāo)價(jià)為12.0 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。 |
