安妮股份(002235)2018年半年報點評:上半年利潤增速超30％ 版權業務增長亮眼
【2018-08-23】 版權業務發展亮眼，收入增長超過32%，占比提升至57%： 分業務看，公司版權業務營收1.96億元，同比增長32.21%，占營業收入比重57.49%，同比提升5.72個百分點；互聯網營銷業務308.89萬元，同比下降20.91%，占營業收入比重0.91%;商務信息用紙1.39億元，同比增長5.55%，占營業收入比重40.95%。 版權業務投入加大致毛利率小幅下滑，費用率下降： 公司上半年綜合毛利率為26.71%，比去年中報的28.17%下降1.46個百分點。分業務來看，版權業務毛利率31.65%,同比下降3.19個百分點；商業用紙業務毛利率18.6%，同比增加19.2個百分點。公司銷售費用2652.87萬元，同比增長55.43%，管理費用2887.1萬元，同比下降22.3%，綜合費用率為16.15%，相比去年同期下降1.63個百分點。 加快構建全版權運營平臺，未來發展可期： 公司對"版權家"產品的訴求是快速提高版權人的資源和數量，目前公司"版權家"的入庫版權數量僅為150萬件，公司計劃2018年通過營銷手段等方式迅速提高到1000萬以上。有了規模效應，其版權交易平臺的價值才能更好發揮，也將為公司帶來更大的業績增長可能。 版權產業價值將逐漸釋放，維持"推薦"評級： 我們調整公司2018-2020年凈利潤分別為1.50（-0.05）、1.92（+0.24）、2.19億元，對應EPS分別為0.24、0.31、0.35元，當前股價對應2018-2020年PE分別為33、25和22倍。從版權價值增長角度來看，未來版權產業價值將逐漸釋放，為公司版權業務奠定增長基礎，因此我們維持"推薦"評級。 風險提示：版權產業發展不及預期，新產品市場表現不及預期。 |
