華東醫藥(000963):工業板塊高增長 研發推進順利
【2018-09-14】 業績符合預期,工業板塊高增長 上半年整體收入153.25億元,同比增長8.76%。其中,工業板塊實現收入44.2億元,同比增長23.5%,毛利率提升3.26個百分點,商業板塊實現收入109.04億元,同比增長3.87%,毛利率提升0.32個百分點。工業板塊我們預計核心品種阿卡波糖增速在30%以上,百令膠囊增速在15%左右,商業板塊增速較低的原因是兩票制調整導致調撥業務流失,預計商業板塊在下半年有望逐步回升。盈利方面,上半年公司實現凈利潤12.93億元,同比增長24.19%,其中核心子公司中美華東實現凈利潤10.58億元,同比增長29.90%。業績符合預期。 研發投入大幅增長,重點項目開展順利 2018年上半年,公司研發支出2.64億元,同比增長60.57%。重點研發項目進展如下: 內分泌線:TTP273(口服GLP-1類似物)計劃2018年內申報臨床,HD118(DPP-4)正在開展臨床I期,利拉魯肽(GLP-1類似物)計劃啟動III期,地特胰島素已申報臨床。 腫瘤線:邁華替尼定位罕見突變有效,正在開展一線72例II期臨床試驗,三線方案和一線罕見基因突變臨床方案設計基本完成,預計2018年下半年全面開展大規模多中心臨床試驗。依魯替尼完成預BE樣品制備,波舒替尼正在進行工藝優化。除此之外,硼替佐米、伊馬替尼、厄洛替尼、索拉非尼等品種由杭州華東醫藥集團新藥研究院為上市公司定向開發。 超級抗生素:由杭州華東醫藥集團新藥研究院為上市公司定向開發,品種包括卡泊芬凈、米卡芬凈、非達霉素、利奈唑胺、達巴萬星等。 消化道:奧美拉唑已報產,左泮托拉唑、沃諾拉贊已獲得臨床批文。 心血管:磺達肝葵鈉擬重新申報,馬西騰坦獲得臨床批文。 免疫抑制劑:他克莫司緩釋膠囊獲得臨床批文。 百令疏肝膠囊正在進行IIa期試驗。 經營現金流高增長,盈利質量高 公司上半年銷售費用23.22億元,同比增長21.40%,基本與工業板塊收入增長匹配。管理費用5.94億元,同比增長43.63%,主要原因是研發投入增長,上半年研發支出2.64億元,同比增長60.57%。經營活動產生的現金流凈額為10.7億元,同比增長287%,應收賬款54.1億元,占總資產31.66%,較去年同期提升1.1個百分點。總體而言,公司費用控制良好,經營現金流高增長,應收賬款可控。 盈利預測與投資評級 我們預計2018-2020年歸母凈利潤分別為21.5億元、26.2億元、32.3億元,增長分別為21.1%、21.9%、22.9%,對應每股EPS為1.48元、1.80元、2.22元。給予35倍PE估值,對應目標價51.8元,買入評級。 |
