雙一科技(300690)精耕風電配套制品 業績和品質穩步提升
【2018-05-09】 風電配套制品行業領導者。雙一科技是中國樹脂基復合材料應用領域的領先企業，國內知名的風電機艙罩和工程車復合材料殼體的供應商。主要產品為風電機艙罩類產品、大型非金屬模具、工程及農用機械設備覆蓋件、車輛碳纖維復合材料制品等。 復合材料行業持續健康發展。復合材料制品行業的上游主要為玻璃纖維、樹脂等行業，下游主要為風電、汽車、工程機械、游艇等行業。全球復合材料市場價值及產量近年來穩步上升。根據JEC測算，2016年全球復合材料行業總產值約為820億美元。風電行業保持高速發展，風電裝機量創歷史新高，據中國風能協會統計，2016年中國新增安裝風電機組11,954臺，新增裝機容量23,37萬千瓦。 風電配套模具龍頭，主營業務發展迅速。2012-2017年，風電配套類業務收入從11894萬元增長到41105萬元，復合增速為28%，營收占比從75%下降到69%；非金屬模具類收入從1620萬元增長到14658萬元，復合增速為55%，營收占比從10%增長到25%；車輛覆蓋類業務收入從1440萬元增長到3006萬元，復合增速為16%，營收占比從9%下降到5%。2017年公司出口業務收入為21047.73萬元，在營業收入中占比35%，近6年復合增長率為51%。公司主要利潤來源于風電配套類業務。2017年，風電配套類的毛利為17982.45萬元，同比增長5.57%，毛利占比69%；非金屬模具類的毛利為7029.62萬元，同比增長66.25%，毛利占比27%；車輛覆蓋件類的毛利為802.54萬元，同比增長61.18%。 募集資金用途。公司募集資金用于建設以下項目：（1）機艙罩及大型非金屬模具產業化項目；（2）復合材料應用研發中心項目；（3）年產十萬件車輛用復合材料制品項目；（4）補充流動資金。項目募集資金凈額47851.19萬元，計劃新增25套葉片模具、10套游艇模具、1000套風電機艙罩及十萬件車用復合材料的產能，募投項目將助公司突破產能限制，拓寬產業鏈條。 盈利預測與投資建議。我們預測公司2018-2020年歸母凈利潤分別為1.33億、1.69億、2.13億，攤薄后EPS分別為1.20元、1.52元、1.92元。考慮公司是次新股，給予2018年略高于行業平均的32倍PE ，目標價38.4元，給予"增持"評級。 風險提示。產品銷售不達預期、原材料價格波動風險、募投項目進展低于預期。 |
