金風科技(002202):風機復蘇 運營邊際改善
【2018-09-21】 事件:金風科技近日公告了2018年上半年經(jīng)營情況,報告期內公司實現(xiàn)營收110.30億元,同比增長12.10%;實現(xiàn)歸母凈利15.30億元,同比增長35.05%,EPS為0.42元;扣除非經(jīng)常損益后歸母凈利為14.26億元,同比增長30.38%。其中Q2,實現(xiàn)營業(yè)收入71.70億元,同比增長14.61%,環(huán)比增長85.75%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤12.90億元,同比增長35.50%,環(huán)比增長437.50%。公司上半年經(jīng)營業(yè)績符合此前公司業(yè)績預告,但超出市場預期。 風電運營利潤過半:2018年上半年,公司各項業(yè)務實現(xiàn)平穩(wěn)增長:1)風機業(yè)務實現(xiàn)銷售收入76.56億元,同比增長9.9%,對外銷售容量2094MW,同比提升11.71%;零部件銷售3.57億,同比增長7.68%,盈利方面,風機及零部件業(yè)務貢獻凈利潤6.5億元,同比增速56.5%,凈利率達到7.6%,同比提升2.5個pcts;2)風電場開發(fā)實現(xiàn)收入20.19億元,同比增長21.62%,預計貢獻凈利潤7.8億元左右,同比提升15.3%,利潤貢獻占比過半。 招標量維持高位,招標價企穩(wěn),訂單量刷新歷史新高:2018年上半年,國內公開招標量16.7GW,同比增長9.2%,招標量接近歷史高位水平。主力機型2.0MW級別機組2018年7月投標均價為3,250元/kw,近三個月以來,2.0MW機組月投標均價環(huán)比降速已從3.82%下降至0.55%,顯示投標價格進一步下探空間有限。截至上半年,公司在手外部訂單合計達到17.5GW,同比增長16.2%,總容量持續(xù)刷新歷史高位,其中,已簽訂合同訂單容量為10.85GW,同比增長19.3%。行業(yè)層面,國內風電新增并網(wǎng)容量已連續(xù)兩個月高速增長,我們預計下半年國內風電加速復蘇的趨勢將得到延續(xù),公司當前充足的在手訂單將保障風機業(yè)務實現(xiàn)平穩(wěn)增長。 風場投資快速推進,風電運營受益限電改善:截止2018年6月底,公司累計并網(wǎng)的自營風電場權益裝機容量4,033MW,其中40%位于西北地區(qū),34%位于華北地區(qū),19%位于華東及南方地區(qū)。上半年新增權益并網(wǎng)裝機容量165.5MW,同比提升86.8%,且主要位于華東地區(qū)。利用小時數(shù)方面,受益于西北地區(qū)限電改善以及南方新增項目陸續(xù)投運,上半年公司自營風電場的標準運行小時數(shù)同比增加205小時至1184小時,風電并網(wǎng)規(guī)模的擴大疊加限電的改善,發(fā)電業(yè)務盈利能力顯著改善,業(yè)績貢獻有望進一步提升。 “兩海”戰(zhàn)略持續(xù)推進,海外業(yè)務拓展順利:海上風電方面,2018年上半年,公司自主開發(fā)的GW154/6700大容量海上風電機組順利完成吊裝,實現(xiàn)了海上項目智能運維及精益交付能力提升,標志著金風科技大容量海上風電裝備的產(chǎn)業(yè)化邁出堅實步伐;訂單方面,上半年海上風電在手訂單容量1.32GW,同比增速達110%。海外拓展方面,截止2018年上半年,公司海外在手外部訂單為742.7MW,與此同時,上半年成功開發(fā)澳洲CattleHill、Moorabool等風電場項目,良好的運行記錄是公司斬獲海外訂單的堅實基礎,而截至上半年,公司海外在建及待開發(fā)項目權益容量合計達到1.86gW,公司在海外拓展方面取得更大的進展值得期待。 投資建議:我們預計公司2018-2020年的營收增長分別為19%、33%和26%,歸母凈利增速分別為29%、22%、18%,EPS分別為1.11/1.35/1.60元。維持公司買入-A的投資評級,目標價16.5元。 風險提示:國內風電裝機量低于預期;棄風限電改善低于預期;海外市場經(jīng)營風險、政策風險等。 |
