成本下降訂單上升 海上風電發展進入加速期（概念股）

【2018-09-13】    風機塔架國內龍頭，產業鏈縱向延伸提高盈利能力：

    公司專業從事兆瓦級大功率風力發電塔架及其相關產品的生產與銷售，是中國目前最具規模的風力發電塔架專業制造企業之一。2018H1公司營收16.2億元，同比增長29.88%，歸母凈利潤2.4億元，同比增長0.19%，扣非后增長15.87%。公司擴產進一步鞏固龍頭位置，擬將包頭工廠產能從8萬噸提升至15萬噸，將珠海工廠產能從4萬噸提升至7萬噸，計劃于2018年年底完成改擴建項目。同時公司正在進行產業鏈延伸，布局葉片和電站運營。未來協同效應進一步增強，公司盈利能力提高。

    全球風電加速，國內重回上升通道，公司作為龍頭將持續收益：

    2017年全球風電新增裝機量52.48GW，累計裝機量達到539GW，風電已經成為一些國家的主力電源。我國風電在經過2016-2017兩年的裝機規模下滑后，2018H1新增裝機近8GW，同比增長32%，考慮到目前我國已核準未建風場規模已經達到90GW，未來三年風電將重回上升通道。同時政策推動棄風電量棄風率雙降，棄風限電現象好轉，進一步保證風電運營的收益率。公司作為全球龍頭，具有較強的技術、成本控制能力和優質客戶群。隨著行業回暖，及競價的來臨，公司集中度有望進一步提高，持續收益。

    適時切入下游業務，為公司帶來新的利潤增長點：

    2016年公司新建新疆哈密風電場，切入下游風電場業務，目前公司累計并網440MW。2017年公司獲得共計129MW核準風電場項目。2018H1公司發電收入1.55億元，同比增長25.03%。截至半年報公司風電場新增并網容量140MW，累計并網容量440MW，公司累計已簽署風電場前期開發協議規模1.93GW。預計未來將形成超過2.5GW風電場營運規模。結合目前風電場高毛利率、風電行業回暖的市場行情，我們預計未來將極大提升公司的盈利水平和改善現金流量情況，成為公司新的增長點。

    看好公司風塔龍頭穩固，首次覆蓋給予“推薦評級”：

    我們預計公司2018-2020年凈利潤分別為5.32、6.15、7.39億元，對應EPS分別為0.30、0.35、0.42元。當前股價對應2018-2020年分別為13、11、10倍。看好公司風塔龍頭穩固，首次覆蓋給予“推薦評級”。

    風險提示：風電裝機不及預期，原材料價格漲幅超預期。