藍(lán)焰控股(000968)煤層氣龍頭 基本面向好 后期成長性高
【2018-09-17】 天然氣發(fā)展加快，17-20年產(chǎn)量預(yù)計增520億立方，復(fù)合增長率11% 2018年9月5日國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)天然氣協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，提出到2020年底前國內(nèi)天然氣產(chǎn)量達(dá)到2000億立方米以上，同時嚴(yán)格執(zhí)行油氣勘查區(qū)塊退出機(jī)制，全面實行區(qū)塊競爭性出讓，鼓勵以市場化方式轉(zhuǎn)讓礦業(yè)權(quán)，完善礦業(yè)權(quán)轉(zhuǎn)讓、儲量及價值評估等規(guī)則。根據(jù)測算2017-2020年產(chǎn)量增量為520億立方，復(fù)合增長率達(dá)10.6%。 概覽：18H1盈利同比增32%，下半年補(bǔ)貼有望確認(rèn) 18年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤分別為10、3.3億，同比增25%、32%，煤層氣抽采量7.2立方米（同比+3.1%）、利用量5.55億立方米（同比+3.7%），銷售煤層氣3.52億立方米。按抽采量測算，單位均價0.74元/立方米（同比+3.5%），單位成本0.40元/立方米（同比-6.9%），單位毛利0.34元/立方米（同比+18.9%）。按銷售量測算，單位均價、成本、毛利分別為1.53、0.82、0.71元/立方米。另外源于增值稅退稅采用收付實現(xiàn)制，18年上半年暫未收到17年增值稅退稅金，預(yù)計下半年確認(rèn)17年增值稅退稅。 短期看點(diǎn)：量價齊升，管道完善打開市場 根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，18年1-7月天然氣消費(fèi)量同比增16.4%，預(yù)計冬季受到環(huán)保壓力，清潔取暖工作持續(xù)進(jìn)行，而煤改氣是主要方式之一。天然氣需求增長或推動價格上行。煤層氣作為非常規(guī)天然氣，有望受益。同時根據(jù)公司公告，17年中標(biāo)的4個區(qū)塊正在鉆井11口，已完成鉆井7口，柳林石西區(qū)塊已完成點(diǎn)火工作（計劃年產(chǎn)5億方），公司煤層氣抽采量有望增長，同時隨著管道完善，直通下游天然氣消費(fèi)重地，產(chǎn)品市場打開。 長期看點(diǎn)：新區(qū)塊資源帶來規(guī)模進(jìn)一步增長 根據(jù)山西省規(guī)劃，2020年相比2015年將新增地面抽采量約100億方、新增建設(shè)產(chǎn)能約280億方，同時2018年山西省將投入剩余15個探礦權(quán)，公司作為山西煤層氣資源利用平臺，預(yù)計項目將持續(xù)落地。 預(yù)計2018-2020年EPS分別為0.72元、0.86元和1.12元 預(yù)計2018-2020年EPS分別為0.72元、0.86元和1.12元，對應(yīng)18年P(guān)E為17.8倍，受益于政策紅利下天然氣消費(fèi)量增加、管道逐步完善打開市場，公司資源量豐富、成長空間較大，同時控股股東出資設(shè)立山西燃?xì)饧瘓F(tuán)，公司有望受益于國企改革，我們維持“買入”評級。 風(fēng)險提示：煤層氣價格下跌；稅收優(yōu)惠、銷售補(bǔ)貼政策變化風(fēng)險，采礦權(quán)存在未能如期完成過戶手續(xù)的可能；在建礦井投產(chǎn)進(jìn)程低于預(yù)期__ |
