深圳燃氣(601139):售氣量維持高增速 接收站投產值得期待
【2018-09-13】 售氣量大幅提升,公司業績持續高增長 2018年上半年,公司天然氣銷售量達13.76億立方米,同比增長29.52%。分地區來看,公司在深圳地區共完成售氣量9.24億方,同比18.11%,增量主要來自于電廠用氣,上半年電廠用氣達到3.91億方,同比30.04%,增量占深圳地區增量的比重為70%。同時,隨著公司異地擴張步伐的加快,深圳市以外的燃氣銷量也呈高速增長的態勢,18年上半年共實現燃氣銷售量4.51億方,同比增長64.47%。 新增兩家下游電廠客戶,深圳地區氣量增長有保障 從公司的主要下游電廠客戶來看,公司目前為鈺湖、寶昌、南天三家燃氣電廠供氣,2018年上半年公司電廠燃氣銷售量實現了較大幅度的增長。下半年,坪山華電分布式能源項目建成后將由公司供氣,同時南山熱電也將開始從公司采購氣源。其中,華電項目已經和公司簽訂長期購銷協議,規定年供氣量為3.8億方,如果同時考慮南山電廠,那么公司未來電廠用氣還將增加4-5億方。同時,伴隨著深圳地區老舊住宅區改造以及“深圳藍”規劃的進一步推進,公司在深圳地區的售氣規模有望繼續提升。 異地擴張卓有成效,全國性城燃公司雛形已現 公司目前在全國共8個省中擁有38個城市(區)的管道燃氣特許經營權,與17年6月底相比增加了8個,其中上半年獲取的項目共有6個,包括江西上猶圣安新能源有限公司、高安眾城天然氣有限公司;云南石林巨鵬、彌勒巨鵬、建水縣巨鵬、玉溪市江川區燃氣公司,說明公司獲取新項目的能力較強。在全國性布局加速推進的背景下,公司深圳以外地區上半年新增管道燃氣用戶8.77萬戶,實現銷售收入達到15.66億元,同比增長48.9%。截至報告期末,公司管道燃氣用戶總數達到304.66萬戶,其中深圳地區194.99萬戶,其他地區109.67萬戶,全國性城燃公司雛形已現。 LNG接收站將于下半年投產,有望為公司貢獻較大業績增量 公司目前擁有的深圳市天然氣儲備與調峰庫項目已基本完工,接收站年周轉能力達到10億方,預計將于下半年正式投入運營。LNG接收站正式投入運營后,將為公司提供更為充足的天然氣氣源。如果我們假設接收站投產后,LNG年平均售價在4500元/噸(約合3.358元/方,含稅)左右,進氣成本在3500元/噸(約合2.612元/方,含稅)左右,其他固定成本1.3-1.4億元,那么在100%利用率的情況下,LNG接收站將為公司全年帶來凈利潤增量4.2億元,業績彈性較大。 看好公司長期發展前景,維持增持評級 我們認為,隨著公司在深圳業務布局的逐漸深入以及異地擴張的加快,公司未來燃氣銷量有望保持高速增長的態勢。另外,將于今年下半年投入運營的LNG接收站也將成為公司新的利潤增長點,業績彈性較大。我們預計,2018-2020年公司將分別實現營業收入132.84億元、165.77億元和187.70億元,歸母凈利潤10.60億元、13.22億元和14.63億元,對應EPS分別為0.48元、0.60元和0.66元,維持增持評級。 |
