時代新材(600458)PI膜終迎量產(chǎn) 業(yè)績重回上升通道
【2018-09-11】 同心多元穩(wěn)步發(fā)展，半年報業(yè)績同比大增138%。時代新材以高分子復(fù)合材料為核心，產(chǎn)品面向軌道交通、汽車、風(fēng)力發(fā)電和新材料等市場。2018H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入55.42億元，同比增長4.50%，歸母凈利潤7753.93萬元，同比增長138.26%，業(yè)績同比大增一方面因為公司軌道交通市場產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，另一方面因為Q2公司歸還8000萬歐元長期貸款，鎖定匯兌收益2498萬元，剩余歐元貸款形成匯兌收益1854萬元，公司財務(wù)費用整體較去年同期減少1.38億元。 PI膜項目終迎量產(chǎn)，新材料項目多點開花。公司研究PI膜項目數(shù)十載，第一條500噸/年化學(xué)亞胺法產(chǎn)線終迎量產(chǎn)，產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)良，下游客戶認可度高；目前正在籌劃二期擴能建設(shè)，計劃產(chǎn)能2000噸/年，預(yù)計未來PI膜將成為公司有力的業(yè)績增長點。此外，公司特種芳綸紙生產(chǎn)線上半年已安裝完畢并開始調(diào)試，年內(nèi)有望投產(chǎn)；該線生產(chǎn)的高絕緣等級芳綸紙、電池隔膜紙、超級電容紙和反滲透膜襯紙均有望實現(xiàn)進口替代。公司新材料項目多點開花，為以后發(fā)展提供充足動力。 對BOGE整合初見成效，增收逐漸轉(zhuǎn)為增利。公司通過并購BOGE進入國內(nèi)外中高端汽車NVH和輕量化市場，由于歐洲人力負擔(dān)過重等原因BOGE之前處于虧損狀態(tài)，收購后公司開始著手整合，將虧損地區(qū)的產(chǎn)能逐步轉(zhuǎn)移到盈利較高的國內(nèi)等地方，目前國內(nèi)青浦工廠滿產(chǎn)，株洲工廠開始投產(chǎn)，無錫工廠預(yù)計年底建成；公司對BOGE的整合初見成效，2017年BOGE實現(xiàn)凈利潤突破1000萬歐元，較2016年增長70%以上。隨著整合與轉(zhuǎn)產(chǎn)工作的不斷進行，未來汽車產(chǎn)業(yè)利潤預(yù)計將穩(wěn)定高速增長。 盈利預(yù)測與投資評級。預(yù)計公司2018、2019、2020年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為127.39、137.83、162.78億元，歸母凈利潤分別為2.14、2.51、3.39億元，對應(yīng)EPS分別為0.27、0.31、0.41元/股，參考同行業(yè)估值水平及公司業(yè)績增速給予公司35-38倍估值，合理區(qū)間為9.45-10.26元，首次覆蓋給予公司"謹(jǐn)慎推薦"評級。 風(fēng)險提示：PI膜第二期項目進度低于預(yù)期；對BOGE整合力度低于預(yù)期；匯率變動引起業(yè)績波動的風(fēng)險。 |
