榮盛石化(002493)擬現金收購大股東資產 持續完善產業鏈
【2018-09-28】 擬收購永盛薄膜及聚興化纖各70%股權 榮盛石化于9月27日發布公告，擬使用公司自有資金向榮盛控股收購其所持有的永盛薄膜及聚興化纖各70%股權，交易對價為6.08億元，本次交易構成關聯交易，但不構成重大資產重組，交易完成后，永盛薄膜及聚興化纖為公司控股子公司。目前公司已審議通過了與本次交易相關的議案，仍需提交公司股東大會審議。我們維持公司2018-2020年EPS分別為0.51/0.95/1.12元（暫未考慮此次收購），維持"增持"評級。 收購有助于公司完善產業鏈 據公司公告，永盛薄膜、聚興化纖均成立于2016年，位于紹興市柯橋區。其中永盛薄膜從事BOPET薄膜、膜級切片的生產銷售，年產能25萬噸，截至2018年7月31日凈資產2.35億元，2018年1-7月實現營收9.85億元，凈利0.93億元；聚興化纖從事滌綸長絲POY/FDY的生產銷售，年產能25萬噸，截至2018年7月31日凈資產0.24億元，2018年1-7月實現營收93.3萬元，受前期停產影響，凈利為-0.08億元，目前聚興化纖正在復產試運行，本次交易若順利完成，有助于公司避免同業競爭，完善產業鏈，符合公司發展戰略。 油價強勢利好PX，滌綸長絲價差有望企穩回升 據百川資訊，9月底中國PX到岸價1310美元/噸，伴隨人民幣匯率持續貶值疊加油價強勢，PX盈利情況良好。受期貨大幅回落因素影響，9月底PTA華東價較9月初回落16.6%至7759元/噸，PTA-PX（華東）簡單價差較9月初下跌182%至587元/噸，9月21日PTA流通環節庫存較9月初上升14.5%至80.5萬噸，伴隨聚酯產能陸續釋放，部分裝置檢修，且2018Q4之前PTA無新增供給，PTA價格有望止跌，公司具備較大業績彈性。目前華東地區滌綸長絲DTY(150D)報價1.26萬元/噸，整體庫存上升至9-17天，伴隨下游旺季需求延續，滌綸長絲價差有望企穩回升。 浙石化項目漸行漸近，公司長期發展空間打開 公司所主導的浙石化（持股比例51%）一期2000萬噸/年煉化一體化項目進展順利，目前進入主體工程安裝施工階段，我們預計項目于2019年初開始陸續投產，項目將保障公司上游原料配套，整體盈利良好，且榮盛集團與杭汽輪集團、沈鼓集團戰略合作協議以及浙石化煉化項目二期工程三方合作備忘錄于9月15日成功簽署，公司長期發展空間打開。 維持"增持"評級 榮盛石化是國內PTA及PX的龍頭企業，公司芳烴業務高盈利有望延續，PTA景氣有望回升，浙石化項目打開成長空間。我們維持公司2018-2020年EPS為0.51/0.95/1.12元（暫未考慮此次收購），基于可比公司估值水平（2018年平均15倍PE），且公司因煉化資產存在2018年估值溢價，給予公司2018年23-26倍PE，對應目標價11.73-13.26元，維持"增持"評級。 風險提示：油價大幅波動風險，煉化項目建設進度不達預期風險。 |
