恒邦股份(002237)資源綜合回收利用的領導者
【2018-09-21】 公司是資源綜合回收利用的先行者。公司是膠東地區第三大黃金生產企業，主營黃金冶煉，同時擁有較強的處理復雜金精礦能力，可綜合回收各類小金屬。目前公司具備年產黃金50噸、白銀700噸、電解銅15萬噸、副產硫酸100萬噸的產能。同時公司依托先進的綜合回收工藝，實現了對銅、鉛、鋅、鉍、銻、碲、砷等有價元素的綜合回收。 公司復雜金精礦冶煉技術突出，采用火法冶煉工藝避免了氰化物藥劑帶來的環保壓力。國內約60%的黃金冶煉采用氰化物浸取法，氰化物具有劇毒，后續環保處理復雜。公司引進“富氧底吹熔煉造锍捕金技術”，并開發出熔煉煙氣驟冷收砷技術，掌握了火法冶煉核心技術，該技術以多元素高砷復雜金精礦為原料，一方面以火法工藝解決傳統氰化提金工藝存在的氰化廢水、尾渣污染問題，另一方面，也實現了對復雜金精礦的提純，以及對砷、硒、鉑、鈀等有價金屬的綜合回收。 綜合回收技術領先，產能持續擴建助推業績。公司核心優勢為處理復雜金精礦的能力，通過對尾渣、煙氣、陽極泥等半成品及冶煉廢料進行回收利用，提取稀貴金屬。上市以來，公司先后完成“復雜金精礦綜合回收技術改造項目”、“提金尾渣綜合回收利用項目”、“12萬噸陰極銅技術改造項目”，實現綜合回收產能的不斷擴張。2018年，公司投資5.9億元建設“稀貴金屬資源綜合回收利用技術改造項目”，實現對陽極泥的回收利用，首期擬投資2.3億元用于擴大陽極泥處理量并建設銻、鉍、碲、二氧化硒生產系統，實現小金屬產品化；后續將進一步投資貴金屬生產系統。 公司看點不止于傳統貴金屬冶煉，更應關注其強大的資源綜合回收能力帶來的盈利能力提升。考慮到公司“稀貴金屬資源綜合回收利用技術改造項目”投建，預計2018-2020年分別實現歸母凈利潤5.01億元、6.69億元、7.92億元，對應的EPS分別為0.55元、0.73元、0.87元，以9月3日收盤價8.74元/股對應的PE為16X、12X、10X。維持“審慎增持”評級。 風險提示:金銀價格下跌、銅價波動、稀貴金屬資源綜合回收利用率低于預期 |
