三鋼閩光(002110)集天時地利人和之宜 揚閩中鋼鐵龍頭之帆
【2018-09-13】 投資摘要： 三鋼閩光重點布局建筑用鋼產品，盡享地條鋼出清的天時之利，充分發揮閩中龍頭的區位優勢，坐享地理之利，積極開展資本運作，擴大營收和盈利能力，再享協同管理之利，中期業績增長確定。 天時：聚焦建筑用鋼，地條鋼出清率先獲益。公司三鋼閩光擁有三明本部和三安鋼鐵兩大生產基地，煉鐵、煉鋼產能分別達到816、950萬噸，以建筑用鋼產品為主，同時布局中厚板、金屬制品用鋼產品。地條鋼出清導致建筑用鋼產品價格和毛利率大幅增長，公司利潤顯著改善。 地利：發揮區域優勢，增強盈利能力。公司地處海西經濟區和?一帶一路?起點，經濟發展和固定資產投資增速長期高于全國平均水平，市場潛力巨大；公司用分銷外省的方法調節福建市場的供給，經銷商的粘度強，經銷商隊伍穩定，產品溢價顯著。?閩光?牌建材市場占有率達70%，議價能力極強。公司所在區域環保壓力小，產能利用率和資本周轉率極高。 人和：充分開展資本運作，擴大營收能力。公司收購母公司的優質資產，降低資產負債率；合并三安鋼鐵，新增建筑用鋼材產能255萬噸，鋼材產能增長41%，擴大了營收能力；公司對原燃料和管理成本控制能力極強，期間費率行業最低，大大提高了公司抵御市場風險的能力，2017年公司多項盈利指標位居行業前列。推進物聯云商項目，立足長遠發展。 投資建議：三鋼閩光作為區域龍頭，具有優質產能增量、建筑用鋼產品布局和極強的成本控制能力，我們看好公司中期的業績增長。預計2018、2019、2020年的ESP分別為4.33、4.42、4.44元，對應PE分別為3.9X、3.8X、3.8X。我們認為公司股票6個月的合理目標價格為21.6元，維持“強烈推薦”評級。 風險提示：（1）需求不及預期；（2）環保限產效果不及預期 |
