凌鋼股份(600231)2018年半年報點評:區(qū)位優(yōu)勢穩(wěn)保公司盈利
【2018-08-13】 2018年中報：公司2018上半年實現(xiàn)盈利7億元，同比增長85% 公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入100.85億元，同比上升20.59%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤7.49億元，同比增長84.85%。 上半年棒材高利潤助力公司業(yè)績增長 去地條鋼、環(huán)保限產嚴格執(zhí)行促使上半年鋼鐵供需偏緊，鋼材價格處于高位，鋼材利潤持續(xù)維持較高水平。公司作為東三省最大的棒線材企業(yè)，產品中棒材占比達65%左右，充分受益于棒材高利潤而實現(xiàn)業(yè)績大幅增長。據中報測算，上半年公司噸鋼毛利潤達544.70元，同比增長51.78%。 采暖季限產范圍擴大將增加公司鋼材外溢量，公司業(yè)績增長空間值得期待 今年采暖季限產有望蔓延至長三角地區(qū)和汾渭平原，限產范圍擴大后，涉及全國粗鋼產能從2017年占比23%擴大至2018年的47%，若取暖季限產比例為50%，將帶來日均鐵水進一步減少41.8萬噸。采暖季限產范圍擴大有望加劇鋼鐵供需緊張局勢，鋼鐵盈利水平有望進一步提升。公司地處遼寧省凌源市，不在限產區(qū)域之內，有望受益于采暖季限產帶來的鋼材利潤上升而獲得超額利潤。 2017年采暖季限產促使公司加大在非東北區(qū)鋼材投放力度，今年采暖季限產范圍擴大有望增加公司鋼材外溢量。經測算，公司在2017年投放至非東北地區(qū)的鋼材量同比增12%，采暖季限產范圍擴大有望促使非東北地區(qū)與東北地區(qū)之間鋼材價格差拉大，公司鋼材或將更多的流向非東北地區(qū)，公司業(yè)績增長空間值得期待。 產品結構佳、區(qū)位優(yōu)勢明顯穩(wěn)保公司盈利，維持“增持”評級 三四線城市房地產趕工支撐建筑鋼材需求，環(huán)保限產加碼利好限產區(qū)域外鋼企，公司作為東北棒線材龍頭鋼企，產品品種及區(qū)位皆占優(yōu)勢，業(yè)績穩(wěn)定增長有較強支撐。預計公司2018-2020年EPS分別為0.57、0.63、0.66，對應PE為6.75、6.13、5.86倍。考慮到當前公司PE（TTM）為8.28倍，行業(yè)PE（TTM）為10.29倍，維持“增持”評級。 風險提示：下游需求變化，限產不及預期。 |
