報(bào)喜鳥(niǎo)(002154)2018年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):上半年實(shí)現(xiàn)扭虧 下半年經(jīng)營(yíng)壓力仍存
【2018-08-28】 1H18 業(yè)績(jī)?nèi)珙A(yù)期扭虧 報(bào)喜鳥(niǎo)公布1H18 業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入14.13 億元，同比增長(zhǎng)23.1%；歸屬母公司凈利潤(rùn)3,939 萬(wàn)元，同比扭虧，對(duì)應(yīng)每股盈利0.03 元?？鄯强趶较乱嗯ぬ潓?shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1,719 萬(wàn)元（非經(jīng)常性損益主要包括非流動(dòng)資產(chǎn)處臵收益及政府補(bǔ)貼等）。中期業(yè)績(jī)?nèi)珙A(yù)期實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2 季度單季收入增長(zhǎng)13.9%，歸屬母公司扭虧實(shí)現(xiàn)微利。 收入端增長(zhǎng)主要因品牌網(wǎng)點(diǎn)增加及盟商買(mǎi)斷制合作模式占比提升貢獻(xiàn)。截止6 月底公司總門(mén)店數(shù)1,488 家，較2017 年底凈開(kāi)店10家，上半年各子品牌門(mén)店數(shù)變化均限于小幅凈開(kāi)閉店；但同比1H17 期末凈擴(kuò)張17%。加盟商買(mǎi)斷制下集團(tuán)發(fā)貨即確認(rèn)收入，并允許一定比例退換貨。 主品牌及HAZZYS 維持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。分品牌看，報(bào)喜鳥(niǎo)主品牌、HAZZYS、寶鳥(niǎo)職業(yè)裝分別實(shí)現(xiàn)收入5.92 億元、4.08 億元、1.97 億元，同比增長(zhǎng)23%、增長(zhǎng)42.6%、下滑8.1%，貢獻(xiàn)集團(tuán)總收入的43%、30%、14%。其中主品牌關(guān)注大店渠道的拓展，相較2017年底凈關(guān)店2 家但店均面積提升8.2%。 財(cái)務(wù)回顧：上半年毛利率改善2.4ppt 至63.4%，銷(xiāo)售及管理費(fèi)用率上升4.4ppt 至53%。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)減少58 天至257 天。 發(fā)展趨勢(shì) 公司預(yù)計(jì)2018 年前三季度同比扭虧實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6,000~8,000 萬(wàn)元。收入端有望維持增長(zhǎng)趨勢(shì)，同時(shí)政府補(bǔ)貼相較去年同期有所增加；但由于終端零售尚未現(xiàn)回暖且宏觀消費(fèi)環(huán)境存在不確定性，經(jīng)營(yíng)壓力令公司人工及終端投入費(fèi)用居高不下。 盈利預(yù)測(cè) 我們維持2018 年、2019 年每股盈利預(yù)測(cè)0.12 元、0.14 元不變，對(duì)應(yīng)同比增長(zhǎng)478.3%、17.7%。 估值與建議 公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2018 年及2019 年28 倍、24 倍P/E。維持中性評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)3.66 元，對(duì)應(yīng)2019 年26 倍P/E，對(duì)比當(dāng)前股價(jià)有10%空間。公司今年以來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況有所改善，同時(shí)傳統(tǒng)男裝行業(yè)也仍面臨行業(yè)增速放緩、競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的問(wèn)題。 風(fēng)險(xiǎn) 主業(yè)持續(xù)低迷，轉(zhuǎn)型推進(jìn)落后預(yù)期。 |
